20260903-恒力期货-中东局势反复_展望国内炼厂开工_4页_523kb

中东局势对国内炼厂开工的影响分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2026年3月以来中东局势对国内炼厂开工率的影响，以及未来炼厂开工率的走势。通过数据相关性分析，得出炼厂开工率与原油进口量和炼厂毛利密切相关，而与原油库存的相关性较弱。文章结合国际原油供应紧张、国内需求疲软、炼厂利润下降等因素，探讨了国内炼厂开工率的变化趋势。

主要观点

• 中东局势动荡：自2026年3月美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁导致亚洲原油现货趋紧，对依赖中东原油的中国等国家造成直接影响。
• 国内原油进口量下降：中国原油进口量自2026年3月以来持续下滑，6月较冲突前近乎腰斩，反映出国际原油供应的不稳定性。
• 炼厂毛利与开工率相关性高：炼厂开工率与原油进口量和炼厂毛利高度相关，其中主营炼厂毛利与开工率的正相关性较强，而独立炼厂毛利与开工率呈负相关。
• 国内成品油需求疲软：国内成品油消费疲软，叠加政府出口限制，抑制了成品油价格，进一步压缩炼厂利润空间。
• 炼厂利润收缩与减产：3—5月炼厂利润急剧收缩，部分企业被迫检修减产。
• 中东供应波动影响国内进口：尽管7月中国原油到港量见底回升，但随后局势恶化，中东至中国运价高企，原料紧俏，进一步压制进口。
• 替代油种有限：俄罗斯原油虽有所增加，但遭遇抢买，贴水报价上升，替代油种的增量空间有限。
• 未来开工率走势：尽管第三季度国内原油进口量有所修复，炼厂开工率出现阶段性反弹，但地缘政治反复和进口趋紧仍将对开工率形成压力，修复节奏或不及预期。

关键信息

原油进口与开工率相关性分析

原油进口趋势

• 2026年3月美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁，亚洲原油现货趋紧。
• 中国原油进口量自2026年3月以来持续下滑，6月较冲突前近乎腰斩。
• 7月中国到港量见底回升，但随后局势恶化，中东出口再度受阻。

炼厂毛利与开工率变化

• 3—5月炼厂利润急剧收缩，主营炼厂毛利下降明显，独立炼厂毛利亦呈负向变化。
• 随着中东局势缓和，7月原油到港量有所回升，但供应仍低于冲突前水平。
• 替代油种如俄罗斯原油虽有所增加，但贴水报价上升，替代效果有限。

未来展望

• 第三季度国内原油进口量修复，炼厂开工率出现阶段性反弹。
• 在季节性需求旺季支撑下，较去年同期仍有修复空间。
• 但地缘政治反复和进口趋紧仍将对炼厂开工率形成压力，修复节奏或不及预期。
• 后续需持续关注中东向亚洲发运量及国内原油到港量的边际变化。

数据来源与研究机构

• 数据来源：Mysteel 根据新闻整理
• 研究机构：恒力期货研究院

报告发布信息

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• 作者：周云 Z0016657 F3089066
• 联系人：郭延龙 F03143036

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