银行业角度看4月社融：供给端总量控制会放松，预计5月不弱-20210513-中泰证券-17页_673kb

银行行业4月社融与信贷分析总结

核心内容

4月社融新增规模为1.85万亿元，略低于市场预期的2.25万亿元。社融存量同比增速为11.7%，环比3月下降0.6个百分点。尽管新增规模低于预期，但分析师认为社融增速的下行幅度最大点已过，预计后续增速将相对平稳，最多下降0.5-1个百分点。同时，4月新增信贷规模为1.47万亿元，低于市场预期的1.58万亿元，主要受居民和企业短期贷款回落影响。

主要观点

1. 社融增速变化：

   • 4月社融增速环比下降0.6个点，但预计后续增速将缓慢下行，不会超过0.5-1个点。
   • 供给端因素对信贷增长影响更大，监管对总信贷额度及特定行业的信贷投放限制是主要原因。
   • 银行项目储备充足，预计5月信贷增长不会明显弱于4月。

2. 信贷结构分析：

   • 居民短贷和企业短贷是拖累信贷增长的主要因素，但居民和企业中长期贷款仍保持稳健增长。
   • 企业中长期贷款4月新增6605亿元，较去年同期增加1058亿元，预计制造业中长期信贷高增趋势将维持。
   • 票据融资4月新增2711亿元，较去年同期增加，短贷和票据的回落与去年高基数有关。

3. 社融结构变化：

   • 企业债融资4月新增3509亿元，较去年同期下降5728亿元，是社融的主要负向贡献因子。
   • 股票融资保持高位，显示社会融资结构正逐步向直接融资转型。
   • 政府债发行逐步跟上，不再拖累社融。

4. M1和M2增速：

   • 4月M1和M2同比增速分别为6.2%和8.1%，较上月分别下降0.9和1.3个百分点，主要受去年高基数和财政存款增加影响。

关键信息

• 4月社融：

  • 新增1.85万亿元，较去年同期下降1.25万亿元。
  • 存量同比增速11.7%，环比下降0.6个百分点。

• 4月信贷：

  • 新增1.47万亿元，较去年同期下降2300亿元。
  • 居民短贷净新增365亿元，较去年同期下降1915亿元。
  • 企业短贷净新增-2147亿元，较去年同期下降2085亿元。
  • 企业中长期贷款净新增6605亿元，较去年同期增加1058亿元。

• 信托和委贷压降：

  • 4月新增信托-1328亿元，较去年同期下降1351亿元。
  • 新增委托贷款-213亿元，较去年同期增加366亿元，但整体压降趋势仍在。

• 政府债与社融关系：

  • 政府债发行逐步跟上，不再拖累社融。
  • 全年政府债净增规模约7.2万亿元，较去年同期减少1.1万亿元。

• 社融结构：

  • 信贷占比67.7%，表外融资占比-20.0%，直接融资占比23.4%，政府债占比20.2%。

投资建议

分析师维持对银行板块的增持评级，推荐以下选股逻辑：

1. 核心资产银行：

   • 宁波银行、招商银行、平安银行，这些银行业绩持续性强，且稀缺性高。

2. 低估值与资产质量稳健银行：

   • 江苏银行、兴业银行、南京银行，具备较好的估值和资产质量。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 疫情影响超预期

重点公司数据概览

行业信贷增速预测

结论

分析师认为，尽管4月社融和信贷数据略低于预期，但供给端的调控影响大于需求端，5月信贷增长将有所回升。银行业基本面稳健，未来增长可期，建议投资者关注核心资产银行及低估值、资产质量良好的银行。