20260525-国贸期货-_液化石油气（LPG）投资周报_VLGC运价攀升_丙烷供应风险加剧_39页_2mb

液化石油气（LPG）投资周报总结

核心内容概览

本周LPG期货主力合约震荡运行，波动区间为5900-6260元/吨。整体市场基本面受到供给偏多、需求偏空以及地缘政治因素影响，价格走势较为复杂。

主要观点

• 供给偏多：上周液化气商品量总量为47.99万吨，民用气商品量增加，工业气和醚后碳四商品量有所下降。山东丙烷外放量增加，部分企业检修延迟，导致整体供给增加。
• 需求偏空：民用燃烧需求受国内燃气价格高企和消费转弱影响，醚后碳四拖累民用气价格。PDH需求因丙烷断供风险加剧，中国PDH开工率维持低位，部分企业通过陆运俄气和国产工业丙烷补充原料。
• 库存中性：LPG厂内库存17.56万吨，港口库存195.34万吨。炼厂供应增量叠加需求疲软，导致库存阶段性承压。港口库存因到船增加而明显累库。
• 基差与持仓：华东基差为746元/吨，华南为1049元/吨，山东为139元/吨，最低可交割地为山东。LPG总仓单量为1164手，无变化。
• 估值偏多：PG-SC比价为1.27，PG主次月差为141元/吨，地缘局势升温支撑油价，间接推动LPG价格。
• 宏观与地缘：地缘局势有所缓和，伊朗部分船只通过霍尔木兹海峡，国际原油价格下跌，对盘面形成压制。但国际液化气价格高位运行，仍对LPG有支撑作用。
• 投资策略：建议单边观望，套利方面暂无明显机会。需关注中美关税、地缘风险、运价变动和装置变动。

关键信息

LPG价格走势

• 现值：5948元/吨
• 日涨跌幅：-0.55%
• 周涨跌幅：-2.92%
• 月涨跌幅：5.65%
• 年涨跌幅：46.43%

价格走势分析

• 月间价差：PG01-PG02价差为103元/吨（-13.45%），PG02-PG03价差为159元/吨（14.39%），PG03-PG04价差为-289元/吨（27.31%）等。
• 跨月价差：PG01-PG03价差为262元/吨（1.55%），PG02-PG04价差为-130元/吨（47.73%）等。
• 主力合约套利：PG2607.DCE与PG2608.DCE价差为155元/吨，PG2608.DCE与PG2609.DCE价差为194元/吨，PG2607.DCE与PG2609.DCE价差为349元/吨。

丙烷价格与贴水

• CP丙烷价格：2026年5月24日为950美元/吨，较上周有所上升。
• CP丙烷贴水：华东CFR贴水为-50美元/吨，日韩CFR贴水为-60美元/吨。
• FEI丙烷价格：2026年5月24日为950美元/吨。
• FEI丙烷贴水：华东CFR贴水为-50美元/吨，日韩CFR贴水为-60美元/吨。
• MB丙烷价格：2026年5月24日为330美元/吨。
• MB丙烷贴水：华东CFR贴水为-50美元/吨，日韩CFR贴水为-60美元/吨。

丙烷与丁烷价差

• CP丙-丁价差：2026年5月24日为-55元/吨。
• FEI丙-丁价差：2026年5月24日为-10美元/吨。
• MB丙-丁价差：2026年5月24日为-70美元/吨。
• FEI-CP丙烷价差：2026年5月24日为-120美元/吨。
• FEI-MB丙烷价差：2026年5月24日为-50美元/吨。

炼厂与PDH装置检修计划

主要炼厂检修计划

• 中石化：

  • 上海石化：2025年11月下旬至2026年1月21日，检修产能600万吨。
  • 塔河石化：2026年3月12日至2026年5月10日，检修产能350万吨。
  • 石家庄炼化：2026年3月15日至待定，检修产能800万吨。
  • 齐鲁石化：2026年4月20日至2026年5月10日，检修产能400万吨。
  • 安庆石化：2026年9月5日至2026年11月5日，检修产能850万吨。
  • 扬子石化：2026年5月6日至2026年6月底，检修产能700万吨。
  • 海南炼化：2026年7月至2026年9月，检修产能950万吨。
  • 荆门石化：2026年11月10日至2027年1月10日，检修产能400万吨。
  • 上海石化：2026年11月10日至2027年1月20日，检修产能1000万吨。

• 中石油：

  • 云南石化：2025年11月15日至2026年1月15日，检修产能1300万吨。
  • 辽河石化：2026年4月20日至2026年5月底，检修产能250万吨。
  • 玉门炼化：2026年5月6日至2026年6月22日，检修产能250万吨。
  • 呼和浩特炼化：2026年7月1日至2026年8月19日，检修产能500万吨。
  • 克拉玛依石化：2026年8月1日至2026年9月14日，检修产能600万吨。
  • 庆阳石化：2026年7月20日至2026年9月5日，检修产能370万吨。
  • 华北石化：2026年9月1日至2026年10月19日，检修产能1000万吨。
  • 广东石化：2026年11月10日至2027年1月3日，检修产能2000万吨。

• 中化：

  • 中化泉州：2025年12月1日至2026年1月28日，检修产能1500万吨。

• 地方炼厂：

  • 山东：尚能石化、神驰化工、中海外能源、岚桥石化、奥星石化、海右石化。
  • 东北：大连锦源、长春新大、辽宁锦城北厂。
  • 华北：河北鑫海、中捷石化。
  • 西北：宁鲁石化、延安炼厂。
  • 华南：京博（海南）、福海创。
  • 华东：新海石化、盛虹炼化、某炼化。

PDH装置检修计划

• PDH装置：
  • 河南华颂新材料科技有限公司：2023年5月12日至待定，产能15万吨。
  • 江苏延长中燃化学有限公司：2023年11月下旬至待定，产能60万吨。
  • 浙江华泓新材料有限公司：2023年9月12日至待定，产能45万吨。
  • 浙江绍兴三圆石化有限公司：2024年8月21日至待定，产能45万吨。
  • 山东中海精细化工有限公司：2025年1月底至未定，产能40万吨。
  • 淄博海益精细化工有限公司：2025年3月20日至待定，产能25万吨。
  • 宁波金发新材料有限公司：2026年4月16日至待定，产能60万吨。
  • 天津渤海化工集团有限责任公司：2025年10月11日至2026年6月1日，产能60万吨。
  • 山东睿泽化工科技有限公司：2025年11月5日至待定，产能30万吨。
  • 东莞巨正源科技有限公司：2026年1月19日至2026年5月下旬，产能60万吨。
  • 东华能源（茂名）有限公司：2026年4月中旬至2026年5月底，产能60万吨。
  • 金能化学（青岛）有限公司：2026年4月16日至2026年5月15日，产能90万吨。
  • 浙江华泓新材料有限公司：2026年4月27日至待定，产能45万吨。

总结

本周LPG市场受到供给增加、需求疲软以及地缘局势变化等多重因素影响，价格震荡运行。丙烷断供风险加剧，PDH开工率维持低位，企业通过陆运俄气和国产丙烷补充原料。库存方面，炼厂和港口库存均有所增加，但化工需求增长有限。基差方面，华东、华南和山东地区均有所下降，最低可交割地为山东。估值方面，PG-SC比价和PG主次月差显示偏多趋势，地缘局势升温支撑油价。宏观层面，地缘局势有所缓和，但国际原油价格下跌，对盘面形成压制。投资建议为单边观望，套利方面暂无明显机会，需关注中美关税、地缘风险、运价变动及装置变动。