20260927-华泰期货-新能源及有色金属周报_硫酸价格继续对冶炼厂施压_7页_1mb

硫酸价格对冶炼厂施压分析总结

核心内容概述

2026年9月25日，锌市场整体表现受硫酸价格持续下行影响，冶炼厂利润承压。国内与国际锌价波动幅度较小，但现货市场升贴水有所增强，反映出市场对节前备货的需求。同时，国内消费端开工率普遍下滑，库存持续减少，但矿端支撑依然强劲，冶炼厂对矿石的需求未减。

市场数据

价格与升贴水

• 沪锌主力合约：收盘于26760元/吨，波动 $0.36%$。
• LME锌价：收盘于3893.5美元/吨，波动 $-0.02%$。
• 现货价格：
  • 华东地区：26705元/吨，对主力合约升贴水-5元/吨，环比变化 $+5$ 元/吨。
  • 广东地区：26720元/吨，对主力合约升贴水-50元/吨，环比变化-5元/吨。
  • 天津地区：26650元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化 $+0$ 元/吨。
• LME升贴水：（0-3）升贴水65.35美元/吨，环比变化 $+12.55$ 美元/吨。

供应情况

• 国产锌精矿加工费：周度加工费-2100元/金属吨，环比波动0元/吨。
• 进口锌精矿加工费：周度加工费指数-130.40美元/千吨，环比波动-1.55美元/千吨。
• 锌精矿进口盈亏：-1266.95元/吨。

消费情况

• 镀锌企业开工率：53.39%，环比变化 $-1.10%$。
• 压铸锌合金开工率：45.57%，环比变化 $-1.84%$。
• 氧化锌企业开工率：55.73%，环比变化 $-0.92%$。

库存情况

• SMM七地锌锭库存：20.48万吨，较上周同期变化-0.87万吨。
• 仓单库存：85821吨。
• LME锌库存：121600吨。
• 上期所锌库存：数据未明确，但图示显示库存变动情况。
• 上海锌锭保税区库存：数据未明确，但图示显示库存变动情况。

策略分析

• 现货市场节前备货需求仍在，价格相对稳定，市场成交良好。
• 现货升贴水走强，社会库存持续回落。
• 宏观层面，沃什拒绝指引，强调CPI，原油价格波动可能影响加息预期，短期需关注中美谈判及中东局势。
• 基本面维持向好，海外升水走强，硫酸价格高位回落，冶炼利润进一步下滑，9月产量预期下滑。
• 尽管宏观不确定性增加，但市场仍适合买入保值。

利润与成本

• 冶炼企业生产利润（不含副产品）：-5311元/吨。
• 内蒙地区硫酸价格：1520元/吨，环比无变化。
• 叠加副产品收益后利润：约2100元/吨。

风险提示

1. 海外矿山出现预期外扰动。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表说明

• 图1至图18展示了锌价、升贴水、库存、加工费、利润等关键指标的走势。
• 图表来源包括同花顺、上海有色（SMM）、华泰期货研究院等。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704

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