20210719-天风证券-三人行-605168.SH-老客稳增_新客发力_线下修复_下半年可期_3页_732kb

三人行（605168）总结

核心内容概述

三人行于2021年7月17日披露了2021年上半年的中报预告，预计实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比增长53%-66%。拆分至2021年第二季度，净利润预计为1.0-1.2亿元，同比增长67%-88%，环比增长95%-120%，符合市场预期。

公司凭借原有核心国企等大客户优势，持续拓展新兴流量聚合媒体及传统媒体的业务，同时积极拓展各行业的新头部客户，如快消品客户怡宝、雪花、喜力，以及医美行业客户、国家体育总局体育彩票管理中心等，进一步完善其在金融行业的客户布局。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩表现良好，主要得益于原有客户预算增加及新客户的拓展。
• 业务恢复：线下场景活动服务和校园营销服务业务因疫情减退而恢复迅速，对利润增长有显著贡献。
• 市场策略：公司坚持品牌广告主为主、品效结合的策略，强化其在营销传播领域的竞争力。
• 高管增持：控股股东及核心高管于2021年4月启动增持计划，截至7月1日，累计增持金额达0.5亿元，显示出对公司长期发展的信心。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价为212.8元/股，基于2022年20倍P/E估值。

关键信息

财务数据与估值

投资评级与当前价格

股票基本信息

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响广告主预算投放。
• 广告主流失：客户资源流失可能影响业绩。
• 业绩预告：仅为初步测算结果，具体财务数据以公司公告为准。

投资建议

分析师认为，公司具备持续增长潜力，原有核心客户优势与新增客户拓展能力并存，维持对其2021-2023年净利润预测为5.17/7.41/9.33亿元，对应估值19x/13x/10x。基于可比公司，给予2022年20x P/E目标估值，目标价为212.8元/股，维持“买入”评级。

财务预测摘要

• 营收增长：公司营收持续增长，2021年预计达45.95亿元。
• 利润增长：净利润预计增长至5.17亿元，同比增长42.39%。
• 费用管理：公司费用率相对稳定，净利率有所下降，但整体盈利能力仍较强。

结论

三人行在2021年上半年展现出良好的业绩表现，主要得益于原有客户预算增加及新客户拓展，同时线下业务快速恢复。公司具备核心大客户优势，积极向互联网整合营销商转型，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，目标价为212.8元/股。