20260827-西南证券-招商南油-601975.SH-2026年中报点评_营收利润双增长_完成重新上市以来首次现金分红_6页_619kb

公司中报总结：营收利润双增长，完成首次现金分红

核心内容

2026年上半年，公司实现营收33.09亿元，同比增长19.37%，归母净利润8.12亿元，同比增长42.41%。这是公司自重新上市以来首次实施现金分红，每股派发现金红利0.027元，占归母净利润的9.64%。公司同时发布《未来三年（2026-2028年）股东回报规划》，明确未来三年现金分红占比将维持在归母净利润的40%左右。

主要观点

• 经营表现稳健：公司持续聚焦油运主业，通过运力升级、航线优化等举措，保持经营基本面稳定。在行业环境复杂多变的背景下，仍实现营收与利润双增长。
• 运力结构调整：公司于2026年7月17日审议通过新建4艘5万吨级MR油品/化学品船项目，预计2028-2029年交付。新船满足IMO Tier III排放标准，采用甲醇双燃料设计，有助于提升公司市场竞争力。
• 市场布局优化：公司坚持“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”发展战略，提升对不同航线运价波动的应对能力，增强业绩弹性。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年公司营业收入分别为63.9亿元、69.2亿元、74.7亿元，归母净利润分别为15.6亿元、17.0亿元、18.7亿元，EPS分别为0.33元、0.36元、0.40元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，显示公司估值逐步走低但盈利预期上升。
• 分红政策明确：公司首次现金分红后，未来三年计划持续提高股东回报比例，增强投资者信心。
• 财务健康度良好：公司资产负债率保持在合理水平，流动比率与速动比率均显著提升，体现良好的偿债能力。

关键信息

财务数据概览

• 2026年上半年：
  • 营收：33.09亿元（同比增长19.37%）
  • 归母净利润：8.12亿元（同比增长42.41%）
  • 运营船舶：73艘，共280.42万载重吨

股东回报机制

• 现金分红：2026年上半年首次实施，每股0.027元，占归母净利润9.64%
• 未来三年规划：现金分红总额占归母净利润约40%，提升股东回报的稳定性和可预测性

运力结构优化

• 新建项目：4艘5万吨级MR油品/化学品船，投资不超过1.828亿美元，预计2028-2029年交付
• 现有运力：MR船仍是公司核心运力，预计在2026-2028年进一步巩固其在沿海、远东、东南亚及国际成品油运输市场的优势

盈利预测（单位：亿元）

分业务预测（单位：百万元）

毛利率与成本控制

• 整体毛利率：2026E预计为30.59%，逐年提升
• 营业成本：预计逐年增长，但增速低于营收增长，推动毛利率上升
• 三费率：2026E为1.45%，逐年上升，显示公司费用控制能力增强

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：
  • 公司能够灵活调整船队结构，享受运价上涨带来的业绩弹性
  • 持续签订新建船舶订单，运力规模有望进一步扩大
  • 股东回报机制明确，增强市场信心

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济环境变化可能影响运输需求与价格
• 运输价格波动风险：运价受地缘政治、供需关系等因素影响，存在不确定性
• 船队结构和升级转型风险：新船交付和运力结构调整可能带来短期成本压力和运营风险

估值与财务指标

分析师信息

• 分析师：胡光怿（执业证号：S1250522070002）
• 联系方式：
  • 电话：021-58352190
  • 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn
• 联系人：戚欣龙（邮箱：qixl@swsc.com.cn）

重要声明

• 本报告由西南证券研究院发布，所采用数据来自合法合规渠道
• 报告内容基于分析师职业理解，独立、客观出具
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险
• 本报告须注明出处为“西南证券”，不得擅自引用、删节或修改

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院