20211022-银河期货-油脂周报_宏观情绪大于基本面_23页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本报告分析了近期国际和国内市场油脂价格走势及供需情况，并对后续走势进行了策略建议。报告指出，油脂市场主要受宏观情绪影响，基本面变化有限，整体维持震荡偏强态势。

主要观点

国际市场

• 印度软油进口利润高企：印度下调植物油进口关税后，豆油和葵油进口利润持续攀升，刺激了南美豆油贴水反弹。
• 马来西亚10月产量增幅有限：据UOB和SPPOMA预测，10月马来棕榈油产量可能仅小幅增长或零增长，库存难以累积。
• 印尼出口关税维持高位：印尼对印度的高出口关税限制了其出口竞争力，马来相较于印尼更具性价比，预计10月出口量维持在140-145万吨。
• 国际油脂价格接近历史高点：当前国际油脂价格接近2008年高点，葵油因菜油紧缺农户惜售，价格持续上行，值得关注。

国内市场

• 棕榈油基差持续下行：受需求疲软影响，华南24度棕榈油基差由900元左右下跌至不足700元，但进口倒挂加深可能抑制基差下跌。
• 豆油基差阶段性企稳：因限电停机，豆油基差小幅走强，但11月后开机恢复可能令基差承压。
• 菜油库存持续紧张：9月菜油进口量为2020年初以来最低，表观需求较差，1月后库存可能逐步下滑，建议布局正套。

关键信息

国际数据

• 马来西亚10月毛棕油产量预计为1700千吨，出口量预计140-145千吨，库存维持在1766千吨左右。
• 印度植物油进口量和库存均显示采购活跃，尤其是豆油和葵油。
• 国际油脂价差扩大，特别是yp价差，反映市场需求差异。

国内数据

• 国内24度棕榈油进口利润亏损扩大至800-900元/吨，采购进度偏慢。
• 豆油9月表观需求下降，库存维持稳定，11月后供应可能缓解。
• 菜油进口量为2020年初以来最低，库存维持在40万吨左右，1月后库存将逐步下滑。

策略建议

• 单边策略：油脂价格受宏观情绪影响较大，基本面变化有限，建议以震荡偏强思路对待，追涨需谨慎。
• 套利策略：关注菜油15正套布局机会。
• 期权策略：可考虑油脂二次套保策略。

逻辑梳理

1. 国内现货端：

   • 棕榈油基差偏弱，豆油和菜油基差企稳。
   • 11月后豆油供应可能增加，基差或承压；棕榈油和菜油供应缺口将抑制基差大跌。

2. 国际/产地端：

   • 马来西亚10月产量增幅有限，库存维持偏低。
   • 印尼出口关税维持高位，马来出口具有竞争力，国际油脂价格或高位震荡。

3. 宏观博弈端：

   • 油脂金融属性较强，受宏观情绪影响显著。
   • 黑色品种受政策打压下跌，油脂市场情绪修复后可能回归理性。

数据追踪

• 马来西亚毛棕油产量、出口量、库存均显示供应偏紧。
• 印尼棕榈油产量、出口、库存维持稳定。
• 美国豆油库存、压榨量、生柴消费反映供需变化。
• 巴西、阿根廷大豆压榨量及豆油出口量显示供应情况。
• 国内油脂基差、成交量、商业库存反映市场供需与价格趋势。

作者承诺与免责声明

• 研究员刘博闻承诺报告内容客观独立，不涉及任何利益输送。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
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