20231023-西南证券-华明装备-002270.SZ-2023年三季报点评_业绩符合预期_盈利能力持续向上_5页_1mb

华明装备（002270）2023年三季报点评

业绩总结

• 公司2023年前三季度实现营收145亿元，同比增长212%；归母净利润46亿元，同比增长60%；扣非归母净利润43亿元，同比增长525%。第三季度单季营收55亿元，同比增长212%；归母净利润17亿元，同比增长701%。

盈利能力

• 毛利率为54.5%，同比提升55个百分点；净利率32%，同比提升79个百分点，主要源于产品结构优化与降本增效。
• 费用率方面：销售费用率+4个百分点，管理（含研发）费用率-12个百分点，财务费用率同比下降58个百分点，主要受汇兑收益影响。

现金流情况

• 经营活动现金流净额53亿元，同比增长58%，主因电力工程款项增加。
• 投资活动现金流净额0.08亿元，由负转正，受益于理财产品收回；筹资活动现金流净额-61亿元，主要受到去年同期股权融资及分红影响。

行业前景

• 公司是国内分接开关绝对龙头，市占率约90%。下游新能源、钢铁、化工等行业需求增长，以及国网投资超预期，共同推动行业发展。
• 特高压领域国产替代空间广阔，公司已实现产品交付，未来有望受益于国产化进程，产品单价较高。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2023-2025年营收分别为215亿元、268亿元、306亿元，净利润增速分别为595%、266%、143%。
• 国内龙头地位稳固，海外市场拓展及高毛利服务业务有望带来高增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、海外市场开拓不及预期、业务进展不及预期、国网投资不及预期。