20260726-国信期货-宏观月报_国内上半年GDP增长4.7_海外美伊局势或再迎转向_18页_8mb

国信期货宏观月报总结

核心内容概述

2026年上半年，中国宏观经济总体平稳，GDP增长4.7%，符合全年目标。出口表现强劲，但消费和投资增速低于预期。美伊局势持续紧张，对国际油价和美元指数产生显著影响，同时对美联储货币政策形成一定压力。人民币汇率震荡偏强，受中美经贸关系缓和及出口增长支撑。

一、中国宏观经济基本面

1. 国内生产总值（GDP）

• 2026年上半年GDP增长4.7%，符合全年增速目标（4.5%-5%）。
• 分季度来看，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。
• 三次产业增长情况：
  • 第一产业增长3.7%，贡献率3.7%。
  • 第二产业增长3.9%，贡献率30.2%。
  • 第三产业增长5.2%，贡献率66.1%，较上年同期提高5.9个百分点。
• 三大需求拉动：
  • 消费支出拉动GDP增长2.1个百分点。
  • 资本形成总额拉动GDP增长1.7个百分点。
  • 净出口拉动GDP增长0.8个百分点。

2. 规上工业增加值

• 2026年上半年规上工业增加值同比增长5.4%，私营企业表现相对较好。
• 6月规上工业增加值增长5.3%，增速较5月扩大0.8个百分点。
• 分行业看：
  • 采矿业增长3.6%。
  • 制造业增长5.6%。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.5%。

3. 社会消费品零售总额（社零）

• 2026年上半年社零总额同比增长1.3%，增速较去年同期收窄3.7个百分点。
• 6月社零总额增长1%，增速较去年同期收窄3.8个百分点。
• 按消费类型看：
  • 餐饮收入增长2.8%。
  • 商品零售增长1.1%。

4. 进出口

• 出口总量增长17.6%，6月出口增长27%，表现强劲。
• 进口增长26.6%，贸易顺差1256.2亿美元。
• 对美出口增长显著，4-6月分别增长11.3%、35.4%和13.9%，中美经贸关系总体缓和。
• 出口结构：
  • 集成电路和自动数据处理设备出口增长显著，分别为96.1%和41.3%。

5. 固定资产投资及房地产

• 全国固定资产投资同比下降5.7%，跌幅较1-5月扩大1.6个百分点。
• 民间固定资产投资下降8.5%，基建支撑作用尚未显现。
• 房地产开发投资下降18%，房地产市场供需总体不佳。
• 商品房销售面积和销售额分别下降11.6%和13.6%，销售压力持续缓解。
• 商品房待售面积下降0.9%，市场去化有所改善。

二、中国宏观核心指标

1. 财政收支

• 广义财政支出同比下降2.94%，跌幅较1-5月扩大2.62个百分点。
• 下半年有望逐步发力，支撑作用逐步增强。
• 财政收入：1-6月广义财政收入13.63万亿元，同比增长0.95%。

2. 货币供给

• M2同比增长8%，社融存量增长7.4%，货币供给总量维持高增速。
• M1增速回落，6月同比增长4%，较5月下降1.5个百分点。
• 社融增量：6月社融增量为3.36万亿元，较去年同期少增0.87万亿元。

3. 物价水平

• CPI同比上涨1.0%，6月涨幅较5月收窄0.2个百分点。
• PPI同比上涨4.1%，涨幅较5月扩大0.2个百分点。
• PPI结构性矛盾有所缓解，但国际油价波动仍对PPI产生影响。

4. 企业利润和库存

• 1-5月企业利润同比增长18.8%，为2022年2月以来的最高增速。
• 5月末企业库存同比上涨8.8%，库存持续上行。
• 分企业类型看：
  • 国有控股企业利润增长19.6%。
  • 私营企业利润增长10.7%。
  • 外商及港澳台企业利润增长4.2%。
• 分行业看：
  • 制造业利润增长20%。
  • 采矿业利润增长33.5%。
  • 公用事业利润下降2.7%。

5. 制造业景气度

• 6月官方制造业PMI为50.3%，较5月回升0.3个百分点。
• 新出口订单指数为50.1%，微幅扩张。
• 其他分类指数：
  • 生产指数51.4%。
  • 原材料库存指数48.4%。
  • 从业人员指数48.5%。
  • 供应商配送时间指数49.9%。
• 非制造业商务活动指数为50.2%，维持微幅扩张。

三、美元指数与人民币汇率

1. 美伊局势与美元指数

• 美伊局势再度紧张，推升国际油价，但美军暂停空袭可能预示局势转向。
• 7月美元指数震荡上行，7月23日升破101.5，最高达101.544。
• 6月油价一度回落，美国通胀压力缓解，有利于美联储维持利率不变。
• 美联储7月利率决议：预计维持利率不变，短期美元指数或在100至102区间震荡，上方102有阻力。

2. 人民币汇率走势

• 人民币震荡偏强，7月在岸和离岸美元兑人民币略有走低至6.77左右。
• 上半年出口增长17.6%，叠加中美经贸关系缓和，支撑人民币升值。
• 后期展望：人民币或继续震荡偏强运行，预计在岸美元兑人民币窄幅区间为6.6至7.1，宽幅区间为6.3至7.2，中枢或在6.75附近。
• 央行货币政策：继续实施适度宽松政策，降息降准仍有空间。

四、重要会议与事件

• 7月2日：
  • 美联储主席凯文·沃什表示通胀风险下降，但拒绝给出利率指引。
  • 美伊局势紧张，伊朗指责美国违反谅解备忘录。
• 7月8日：
  • 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美军开始新一轮打击。
  • 美国撤销对伊朗石油销售的临时许可，国际油价应声上涨。
• 7月12日：
  • 伊朗对美军目标发动打击，造成人员伤亡。
  • 美国威胁对伊朗发动大规模攻击。
• 7月15日：
  • 美国取消对伊朗的20%补偿费，转向与海湾国家签订贸易协议。
  • 加拿大央行维持利率不变。
• 7月22日：
  • 中美就贸易理事会及对等降税安排展开磋商。
• 7月26日：
  • 美国暂停对伊朗空袭，局势或迎来转向。
  • 阿曼代表团与伊朗会谈，可能在周末达成协议。

五、总结

• GDP增长4.7%，符合全年目标，出口表现强劲，但消费和投资不及预期。
• 工业生产稳定，私营企业表现较好，但整体增速放缓。
• 消费疲软，社零增速持续下滑，但6月有所回升。
• 出口强劲，带动人民币升值，但中美经贸关系仍需关注。
• 固定资产投资不及预期，房地产市场持续低迷。
• 财政支出放缓，但下半年有望逐步发力。
• 货币供给维持高增速，结构性矛盾有所缓解。
• 物价水平小幅上涨，PPI涨幅受国际油价影响。
• 企业利润增长显著，库存稳步上行。
• 制造业景气度微幅扩张，出口订单小幅回升。
• 美元指数高位震荡，受美伊局势影响，短期内或在100至102区间。
• 人民币震荡偏强，预计在6.6至7.1之间波动，中枢或在6.75附近。

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