20210204-国金证券-健帆生物-300529.SZ-股权激励草案发布_高增长具备可持续性_5页_1mb

报告摘要

健帆生物发布2021年限制性股票激励计划草案，拟授予750万股限制性股票，其中第一类股票75万股（10%），第二类股票675万股（90%）。此次激励计划覆盖公司核心员工，包括董事、中高级管理人员及核心骨干，总人数不超过492人，占公司总员工数的22.36%。

激励计划特点：
- 授予人数多，覆盖面广，有助于提升员工积极性。
- 业绩考核条件较严格，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于35%、83%、150%，体现管理层对公司未来发展的信心。
- 第二类限制性股票授予价格为77.18元，接近当前股价77.66元，显示公司对自身价值的认可。
业绩表现：
- 公司营业收入从2014年的3.71亿元增长至2019年的14.32亿元，CAGR为31%，增长稳健。
- 2020-2022年归母净利润预计分别为8.57亿元、11.37亿元、15.16亿元，同比增长50%、33%、33%，保持高增长态势。
- 毛利率维持在84%-86%之间，显示公司产品盈利能力较强。
财务指标：
- 每股收益逐年提升，2021E为1.422元，2022E为1.897元。
- 每股经营性现金流净额从2018年的0.92元增长至2022E的3.72元，现金流状况良好。
- ROE（归属母公司）从2017年的20.45%增长至2022E的35.19%，显示公司资本回报率持续上升。
盈利预测：
- 2020-2022年归母净利润分别为857百万元、1,137百万元、1,516百万元。
- 2021-2024年股权激励费用分别摊销428.42万元、343.73万元、104.61万元、19.93万元。

市场数据：
- 当前股价为77.66元，年内最高价84.97元，最低价41.17元。
- 总股本7.99亿股，已上市流通A股4.61亿股，总市值620.59亿元。
- 沪深300指数为5474，创业板指为3201。
行业与市场前景：
- 血液灌流行业增长稳健，渗透率提升空间大，公司作为行业龙头将持续受益。
- 公司在肾病、肝病领域优势明显，同时积极布局血液透析、保险支付业务，拓展新增长点。
风险提示：
- 可转债转股可能对每股盈利造成摊薄。
- 血液净化行业监管风险。
- 产品结构相对单一的风险。
- 医保降价可能影响公司利润。
- 股东减持风险。

评级：维持“买入”评级。
投资建议依据：
- 公司业绩增长可持续，盈利能力稳定。
- 股权激励计划有助于长期发展，提升员工积极性。
- 市场中相关报告多数为“买入”建议，评分显示市场整体偏积极。

每股指标：
- 每股收益从0.963元增长至1.897元。
- 每股经营性现金流净额从0.92元增长至3.72元。
- 每股净资产从4.070元增长至5.391元。
回报率：
- ROE从23.67%增长至35.19%。
- 总资产收益率从19.59%增长至29.76%。
- 投入资本收益率从20.21%增长至33.20%。
增长能力：
- 营业收入增长率保持在40%左右，2021E为38.12%，2022E为38.04%。
- EBIT增长率从2017年的26.12%提升至2022E的35.07%。
- 净利润增长率从2017年的40.72%提升至2022E的33.35%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数逐年下降，2020E为36.3天。
- 存货周转天数从153.3天下降至141.0天。
- 应付账款周转天数从73.0天下降至57.1天。
- 固定资产周转天数从165.3天下降至82.1天。
偿债能力：
- 净负债/股东权益从-76.30%提升至-30.33%。
- EBIT利息保障倍数从-40.8下降至-67.7。
- 资产负债率从18.26%上升至15.09%。