20170621-东方金诚-资产证券化研究周报本期要览_25页_2mb

资产证券化研究周报总结（2017年6月1日 ~ 6月16日）

核心内容

本期（2017年6月1日至6月16日）资产证券化市场整体表现活跃，共新发行31单产品，总发行规模达439.09亿元。其中，银行间市场发行信贷资产支持证券5单，规模161.12亿元；交易所市场发行资产支持专项计划26单，规模267.66亿元；资产支持票据1单，规模10.31亿元。

主要观点

• 市场活跃度：资产证券化产品发行规模较大，银行间市场与交易所市场均有所贡献，其中银行间市场成交金额高于交易所市场。
• 收益率稳定：各期资产支持证券到期收益率保持稳定，但相比同期企业债收益率，资产支持证券收益率仍偏高。
• 政策导向：财政部与农业部联合发布政策，推动农业PPP项目资产证券化试点，进一步拓宽资产证券化在农业领域的应用。
• 房地产融资受限：银监局加强了对信托公司的监管，传统信托通道融资模式将被限制，资产证券化或成为房企主要融资方式。
• 不良资产证券化：民生银行发行首单个贷类不良资产支持证券，为不良资产处置提供新途径，有助于降低银行不良率。

关键信息

产品发行情况

• 银行间市场：
  • 信贷资产支持证券：5单，规模161.12亿元。
  • 资产支持票据：1单，规模10.31亿元。
• 交易所市场：
  • 资产支持专项计划：26单，规模267.66亿元。
• 总发行情况：
  • 总单数：31单。
  • 总规模：439.09亿元。

产品交易情况

• 交易所市场ABS成交：30单，金额8.98亿元。
• 银行间市场ABS成交：23单，金额28.31亿元。
• 收益率：
  • AAA级1年期：5.0710%
  • AAA级3年期：4.9966%
  • AA+级1年期：5.3110%
  • AA+级3年期：5.2366%
• 收益率对比：资产支持证券收益率高于同期企业债，差距在16BP以上。

政策动态

• 农业PPP项目资产证券化：财政部、农业部发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》，鼓励社会资本参与农业领域，推动资产证券化试点。
• 房地产融资监管：银监局下发《2017年信托公司现场检查要点》，限制房企通过信托通道融资，资产证券化或成为房企融资主要渠道。

案例分析

案例一：鸿富2017年第一期不良资产支持证券

• 基础资产：民生银行持有的不良类信用卡债权，规模24.06亿元，发行规模2.05亿元。
• 分层结构：
  • 优先档：16000万元，占比78.05%，信用级别AAA，期限0.99年。
  • 次级：4500万元，占比21.95%，信用级别NR，期限2.50年。
• 回收预测：
  • 总预测回收金额：25917.99万元。
  • 预期总回收率：10.77%。
• 回收时间分布：
  • 第1-9个月：56.72%
  • 第10-15个月：16.48%
  • 第16-21个月：10.50%
  • 第22-27个月：8.34%
  • 第28-33个月：5.81%
  • 第34-36个月：2.17%
• 增信措施：
  • 优先级证券获得次级证券21.95%的信用支持。
  • 设置流动性储备账户，缓释流动性错配风险。
  • 设置信用触发机制，当贷款服务机构丧失必备评级时，款项支付至信托账户。
  • 浮动报酬机制：回收完成后，80%金额支付给贷款服务机构。

案例二：捷赢2017年第二期个人消费贷款资产支持证券

• 基础资产：捷信金融发放的个人消费贷款，共625477笔，平均单笔本金余额0.37万元。
• 产品结构：
  • 优先A级：16.50亿元，信用级别AAA。
  • 优先B级：3.00亿元，信用级别AA+。
  • 次级：3.50亿元。
• 特点：
  • 优先次级结构化分层，次级提供15.22%信用支持。
  • 贷款管理费入池，加权平均管理费率为5.32%。
  • 超额利差显著，基础资产加权平均利率20.64%，初始起算日至信托生效日间积累利息和管理费达5.07%。
  • 设置流动性储备账户和交叉互补交易机制，增强流动性保障。
  • 基础资产分散性高，单笔贷款最高未偿本金余额占比极低，风险分散良好。

结论

本期资产证券化市场表现活跃，发行规模和交易量均保持稳定。政策层面推动农业领域和房地产领域的资产证券化发展，显示出资产证券化在金融创新和风险分散方面的积极作用。不良资产证券化试点的推进为银行提供了新的不良处置渠道，而消费金融类资产证券化则展现出良好的分散性和高利差特性，有助于实现轻资产运营。