20201130-光大证券-金属行业周报_电解铝盈利_冷轧价格继续刷新8年新高_16页_3mb

电解铝盈利、冷轧价格继续刷新8年新高

核心内容概述

本报告分析了2020年11月23日至11月29日期间金属行业的市场表现及未来趋势，重点聚焦于流动性、基建地产链条、工业品链条、比价关系、外需指标及投资建议等方面，为投资者提供市场分析和投资方向。

主要观点

• 流动性：总体利好股市和非创业板，但创业板受中小企业融资环境指数均值回归影响，表现可能承压。M1与M2增速差修复至历史高位，有利于上证指数表现。
• 基建地产链条：短期数据延续乐观，但中期存在隐忧。房地产销售和新开工面积增长，但土地购置面积持续下降，预示未来可能疲软。
• 工业品链条：电解铝利润再创新高，冷轧钢价格和利润同步上涨，成为市场关注焦点。半钢胎开工率回升，显示汽车产业链需求回暖。
• 比价关系：高低品铁矿溢价处于历史低位，冷轧钢与热轧钢价差扩大，反映市场结构变化。伦敦现货金银比值回落至2010年以来均值附近。
• 外需指标：出口相关指标持续向好，集装箱运价指数上升，美国失业率下降，全球制造业PMI新订单回升，显示全球经济复苏态势。

关键信息

流动性分析

• BCI中小企业融资环境指数：10月、11月分别为54、52.5，面临均值回归压力，不利创业板表现。
• M1与M2增速差：自2020年1月持续修复至-1.4%，创2018年3月以来新高，利好上证指数。
• 金价与黄金ETF持仓：金价回落至7月中旬以来最低值，黄金ETF持仓也同步下降，显示市场风险偏好降低。
• 中美十年期国债利差：本周为246个BP，处于历史高位，有利于中国资本市场的吸引力。
• 中国国债利差：长短端利差缩窄至39个BP，显示投资者对未来经济预期偏谨慎。

基建地产链条

• 房地产销售与新开工面积：10月销售面积增长15.27%，新开工面积增长3.52%，但土地购置面积降幅扩大。
• 螺纹钢价格与利润：10月以来价格和利润分别上涨450元/吨、331元/吨，长流程利润仍处于高位。
• 水泥价格与开工率：水泥价格指数微涨，开工率回升，但部分区域价格下跌。
• 挖掘机小时利用数：小松挖掘机小时利用数同比增长6.3%，但市占率下降，需谨慎解读。
• 铁路货运量：10月铁路货运量同比增长3.3%，创历史新高，但增速连续4个月回落。

工业品链条

• 冷轧钢价格：本周价格再涨0.38%至5220元/吨，创2012年以来新高，利润同步上升。
• 电解铜与电解铝：电解铜价格为52667元/吨，利润为5632元/吨；电解铝价格为16330元/吨，利润为2509元/吨，均创8年新高。
• 新能源车产业链：新能源汽车产量接近历史最高，但1-10月产量仍同比下降。
• 稀土价格：氧化镨钕和氧化镝价格大幅回升，五氧化二钒价格维持低位。

比价关系

• 螺纹钢价差：新疆与上海螺纹钢价差为-380元/吨，历史峰值为950元/吨。
• 冷轧钢与热轧钢价差：本周价差达880元/吨，接近2017年以来最高值。
• 铁矿石溢价：高低品铁矿溢价仅为12.72%，较10月初提升6.6个百分点。
• 金银比价：伦敦现货金银比值回落至77倍，接近2010年以来的均值。

外需指标

• 集装箱运价指数：CCFI综合指数本周为1198.72点，环比增长4.63%；CICFI综合指数为883.22点，环比增长0.02%。
• 美国失业率：10月为6.90%，环比下降12.66%，显示美国经济复苏。
• 全球制造业PMI新订单：10月全球制造业PMI新订单为55.00，环比增长2.23%；美国PMI新订单为67.90，环比增长12.79%。
• 美国粗钢产能利用率：本周为71.50%，环比增长0.14%，但尚未恢复至疫情前水平。

投资建议

• 周期股投资机会：从流动性、板块估值和盈利趋势来看，周期股面临共振投资机会。
• 股票推荐：重点关注金属板块中的方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份。
• 风险提示：包括历史相关性失效、宏观政策调整、公司经营不善等。

估值分位

• 钢铁板块PB：相对沪深两市PB的估值处于2012年以来的8%分位。
• 有色金属板块PB：相对沪深两市PB的估值处于24%分位。
• 各周期板块PB分位：按从低到高排序为房地产（3.7%）、石化（4.2%）、普钢（6%）、煤炭（13%）、工业金属（17%）、航运（19%）、水泥（24%）、化工（25%）、商用货车（50%）、工程机械（88%）。

估值方法的局限性

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 估值方法和模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

基准指数

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

联系方式

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场 1期写字楼48层
• 北京：西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层；复兴门外大街6号光大大厦17层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼