20211023-光大证券-钢铁行业金属周期品高频数据周报_传统需求依然疲弱_卷螺吨钢价差由负转正扩大至220元_24页_2mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年10月18日至10月24日期间，中国金属周期品市场的主要表现，涵盖了流动性、基建与地产链条、工业品链条、细分品种、比价关系、外需指标及股票投资建议等方面。

主要观点

1. 流动性

• M1与M2增速差：9月M1与M2增速差降至一年内新低，与上证指数存在较强的正向相关性。
• BCI融资环境指数：9月BCI融资环境指数环比上升6.39%，但未恢复至2020年9月的历史高点（54.02）。
• 流动性对股市影响：历史数据显示，创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年后存在较强相关性，且融资环境指数存在均值回归的规律。

2. 基建与地产链条

• 房屋新开工与销售面积：9月房屋新开工面积同比下降13.54%，销售面积同比下降13.17%，表明传统需求依然疲弱。
• 螺纹钢价格：螺纹钢价格环比下降7.88%，反映出市场疲软。
• 水泥价格：水泥价格指数上涨0.21%，其中西北地区涨幅较大，但整体开工率和利润仍处于较低水平。
• 挖掘机与载货汽车销量：9月挖掘机产量同比下降18.5%，载货汽车销量同比下降33.3%，表明基建与地产需求疲软。

3. 地产竣工链条

• PVC与玻璃价格：PVC价格环比下降8.75%，玻璃价格环比下降7.29%，表明竣工需求有所回落。
• 钛白粉价格：钛白粉价格环比上涨1.01%，但利润未有明显改善。

4. 工业品链条

• 工业产能利用率：9月全国工业产能利用率为77.10%，处于较高水平。
• 半钢胎开工率：半钢胎开工率处于近6年同期最低水平，显示汽车产业链需求疲软。
• 冷轧钢与电解铝：冷轧钢价格环比下降1.38%，电解铝价格环比下降7.36%，利润也有所下滑。

5. 细分品种

• 石墨电极：价格维持在2017年以来的高位，利润有所回升。
• 预焙阳极：价格维持在2017年以来的最高水平，但利润环比下降30元/吨。
• 动力煤：价格继续上涨，创2008年以来新高，显示能源需求仍在。

6. 比价关系

• 卷螺吨钢价差：由负转正，扩大至220元/吨，表明热卷需求相对改善。
• 不锈钢与镍比值：不锈钢热轧与电解镍的比值为0.13，处于10年低位。
• 盘螺与螺纹钢价差：本周达到400元/吨，环比上涨5.26%，显示基建需求优于地产。

7. 外需指标

• 出口集装箱运价指数：CCFI综合指数上涨0.88%，创历史新高，显示出口需求有所回升。
• 美国粗钢产能利用率：本周达到85.30%，处于5年内同期高位。
• 全球制造业PMI新订单：9月全球PMI新订单指数为53.90%，环比上升0.30个百分点。

关键信息

• 钢铁行业：四季度行业减产预期仍浓，主要上市钢铁企业盈利能力有望进一步改善。
• 投资建议：建议关注方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁等标的。
• 估值分位：钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.61，为2012年以来的最高值，若要达到2017年最高值，还有约46.76%的提升空间。
• 风险提示：包括流动性相关性失效、政府对大宗商品价格调控、公司经营不善等。

投资建议

• 重点推荐：钢铁板块，尤其是盈利能力有望改善的龙头企业。
• 周期股表现：本周化工板块涨幅最大（+3.39%），钢铁板块涨幅排名靠前。
• 股票弹性：部分股票如本钢板材、冀中能源、山西焦煤等对涨价的市值弹性较高。

图表与数据来源

• 所有图表均来自Wind、百川资讯、Mysteel及光大证券研究所。
• 数据来源包括国家统计局、中物联钢铁专委会等。

总结

整体来看，2021年10月金属周期品市场表现复杂，传统需求疲弱，但部分细分领域如动力煤、水泥、石墨电极等价格维持高位，同时出口需求有所回升。四季度行业减产预期增强，钢铁板块盈利能力有望改善，值得重点关注。