20260901-中国银河-锦江酒店-600754.SH-_银河社服顾熹闽_公司点评丨锦江酒店_600754_改革动能持续释放_3页_472kb

锦江酒店（600754）公司点评总结

核心内容概述

中国银河证券顾熹闽团队在2026年8月31日发布的研究报告中，对锦江酒店进行了深度分析，指出其在改革动能持续释放的背景下，实现了业绩的稳步增长与盈利结构的优化。

主要观点

1. Q2 RevPAR承压，但运营优化驱动收入增长

• 1H26营收与利润表现：公司实现营收68.01亿元，同比增长4.21%；归母净利5.45亿元，同比增长47.05%；扣非净利5.93亿元，同比增长45.16%。
• Q2单季表现：Q2营收36.81亿元，同比增长2.67%；归母净利4.08亿元，同比增长21.98%；扣非净利4.41亿元，同比增长15.38%。
• RevPAR变化：境内有限服务型酒店RevPAR在Q2受出行需求及油价上行影响承压，但整体收入仍得益于加盟服务收入增长9%，主要由CRS及线上直营预订占比提升推动。
• 境外RevPAR：Q2境外有限服务型酒店RevPAR为41.09欧元，同比下降5.2%。

2. 门店结构持续优化，加盟比例上升

• 门店拓展情况：1H26公司新开酒店649家，关闭377家，净开店272家，其中加盟酒店净增256家。
• 品牌发展战略：公司发布“12+3+1”品牌发展战略，计划在2028年前打造12个成熟品牌，维持规模领先；培育3个核心中高端品牌，注重品质与消费者体验；同步扶持1条公寓及度假赛道，打造度假产业集群，成为酒旅融合的新样板。

3. 盈利弹性来自境内降本增效与境外减亏

• 毛利率提升：1H26毛利率为36.93%，同比提升0.65个百分点，主要受益于轻资产业务占比增加。
• 费用控制：销售费用率7.04%，同比上升0.25个百分点；管理费用率15.5%，同比下降0.17个百分点；财务费用2.76亿元，同比下降16.4%，其中利息费用下降15.83%，主要因借款浮动利率降低及资本结构优化。
• 境外亏损改善：卢浮集团净亏损3782万欧元，同比减亏733万欧元，成为公司盈利改善的重要因素。
• 净利率提升：1H26归母净利率为8.01%，同比提升2.33个百分点；扣非净利率为11.97%，同比提升1.37个百分点。

关键信息

• 营收增长：1H26营收同比增长4.21%，归母净利和扣非净利分别增长47.05%和45.16%。
• 加盟模式推动：加盟服务收入同比增长9%，成为收入增长的重要驱动力。
• 品牌战略升级：“12+3+1”战略推动公司向中高端市场发展，同时拓展公寓及度假业务。
• 成本与费用优化：公司通过降本增效和资本结构调整，有效提升了盈利能力。
• 境外业务改善：境外业务亏损同比收窄，成为盈利弹性的重要来源。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济表现低于预期，可能影响整体消费需求。
• 行业供给风险：若行业供给增长不及预期，可能导致竞争加剧。
• 门店拓展风险：若门店拓展速度不及预期，可能影响公司规模扩张与盈利增长。

CGS 研究团队介绍

• 顾熹闽：中国银河证券社会服务业首席分析师，拥有6年证券研究经验，曾任职于海通证券、厦门航空投资部、民生证券、国联证券。
• 邱爽：中国银河证券社会服务业分析师，拥有英国帝国理工学院理学硕士和加拿大英属哥伦比亚大学商学学士背景，自2024年4月加入研究院，专注社服行业研究。

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：基于未来6-12个月公司股价相对基准指数的表现进行评估。

如需获取完整报告内容，请联系您的客户经理。