电气设备行业深度报告：风电平价助推碳中和，发展加速重估产业链-20211214-开源证券-35页_1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦风电行业的发展前景，结合政策支持、产业链优化、降本趋势及市场增长预期，分析了风电行业在“十四五”期间的潜力与投资机会。报告指出，随着碳中和目标的推进，风电行业正迎来新的发展机遇，尤其在陆上风电平价上网和海上风电快速发展的背景下，产业链整体进入市场化大发展新阶段，具备良好的增长空间。

主要观点

• 政策支持：碳中和政策推动清洁能源发展，明确了风电、光伏的长期目标，如到2030年风电、太阳能总装机容量超过12亿千瓦，到2060年非化石能源消费占比超80%。此外，大基地项目规划为风电新增装机提供重要支撑。
• 风电平价上网：陆上风电自2021年起实现平价上网，海上风电预计2022年实现平价，将推动行业进入持续增长阶段。
• 产业链优化：风电产业链各环节集中度差异较大，头部企业在技术和成本控制方面具备明显优势，整体产业链正加速整合与优化。
• 降本趋势：风机大型化趋势显著，推动风电机组成本下降，同时带动海上风电项目整体成本下降，为行业带来新的增长空间。
• 投资建议：重点关注受益于大型化趋势、海上风电增长及国产替代进程的核心零部件企业，如新强联、日月股份、天顺风能、明阳智能等。

关键信息

1. 风电行业发展趋势

• 陆上风电：2021年实现平价上网，推动降本增效，整机商和核心零部件企业受益。
• 海上风电：2022年有望实现平价上网，预计2021-2030年新增装机规模将达60GW，未来海上风电占比将显著提升。
• 大基地项目：2021年10月后，首批100GW风光大基地项目开工，预计风光各占一半，带动行业新增装机规模增长。

2. 风电产业链分析

• 原材料：主要包括稀土永磁材料、玻璃纤维、碳纤维、中厚板钢材等。
• 零部件：包括风塔、叶片、齿轮箱、主轴、轴承、海缆等，其中风塔、叶片、齿轮箱占风电机组成本的前三位。
• 整机厂商：全球风电整机市场格局稳定，国内金风科技、远景能源、明阳智能占据前三，市场份额持续提升。

3. 重点环节分析

• 风塔：国内风塔市场集中度较低，但天顺风能凭借技术优势和客户资源，成为行业龙头。塔架高度增加有助于提升风速和发电效率。
• 叶片：大型化趋势明显，技术壁垒高，中材科技凭借产能和技术优势，长期领跑市场。
• 铸件：中国主导全球风电铸件市场，日月股份凭借规模优势和产品质量，成为行业龙头。
• 主轴与轴承：国产替代进程加速，新强联打破国外垄断，成为主轴轴承领域的代表企业。
• 海缆：生产流程复杂，技术门槛高，东方电缆、中天科技、亨通光电等企业占据市场主导地位，受益于海上风电增长。

4. 降本与市场增长

• 风机大型化：功率提升速度大于零部件用量增加速度，推动单瓦制造成本下降，降低度电成本。
• 海上风电成本下降：海上风电项目通过机组、基础、吊装等综合降本，推动整体成本下降，预计2025年海上风电占比将达21.3%。
• 招标规模增长：2021年前三季度风电设备招标量为41.9GW，同比增长115%；预计2021年全年招标量在60GW左右，2022年新增装机规模有望实现30%以上增长。

5. 投资机会

• 核心零部件：如风塔、叶片、轴承等，受益于国产替代和降本趋势。
• 海上风电产业链：海缆、大叶片等环节有望受益于海上风电的快速发展。
• 整机龙头：金风科技、明阳智能、运达股份等公司有望因装机增速提升而获得弹性机会。

风险提示

• 风电装机不及预期
• 大型化降本和技术进步不及预期
• 原材料价格波动

附录：受益标的估值信息

图表目录

• 图1：大型清洁能源基地主要分布于“三北”和西部地区
• 图2：截至2020年全球风电累计装机743GW
• 图3：2020年全球风电新增装机93GW，同比增长54%
• 图4：全球累计装机规模TOP3国家为中国、美国、德国
• 图5：2020年全球风电新增装机前5国家合计占比81%
• 图6：截至2021年Q3我国风电累计装机规模为298GW
• 图7：2021年1-9月国内风电新增装机16.4GW
• 图8：2021-2025年全球风电年新增装机规模有望在80GW以上
• 图9：新增装机中海上风电占比逐渐增加
• 图10：GWEC预测我国新增装机规模逐渐增加
• 图11：中国电建预测“十四五”年均新增装机50-70GW
• 图12：2021年1-9月国内风电设备招标规模为41.9GW
• 图13：明阳智能口径2021年前三季度招标47.6GW
• 图14：上年风机招标量基本决定了当年新增装机量
• 图15：风电产业链包括原材料、零部件、整机及运营商
• 图16：风电机组成本占比前三为风塔、叶片、齿轮箱
• 图17：风电机组零部件众多
• 图18：叶片、塔筒全球市场空间有望超千亿美元
• 图19：叶片、齿轮箱、主轴承环节集中度较高
• 图20：轴承环节国产化率偏低
• 图21：整机市场全球格局较为稳定
• 图22：国内风电整机市场集中度短期回落
• 图23：2020年国内风电整机市场CR5为64.7%
• 图24：近年来风电新增装机机组功率大型化趋势明显
• 图25：金风科技大功率机组销售占比持续增加
• 图26：2020年国内风电整机商中标份额TOP3为远景能源、金风科技、明阳智能
• 图27：2021年1-10月运达股份、三一重能、中车风电中标份额增加明显
• 图28：近年来叶轮直径增大趋势明显
• 图29：叶片直径增加37.9%可带来度电成本下降30%
• 图30：国内风电叶片行业集中度稳步提升
• 图31：高切变下，高度增加会显著提升风速
• 图32：天顺风能风塔业务收入领先同行
• 图33：2021年以来风塔企业毛利率有所承压
• 图34：天顺风能海外业务收入领先同行
• 图35：风电铸件主要包括轮毂、底座等
• 图36：风电铸件直接材料占风电铸件成本60-70%
• 图37：2019年中国整体铸件产量占全球44%
• 图38：2019年以来日月股份风电铸件收入大幅领先同行
• 图39：2020年金雷股份和通裕重工风电主轴合计实现收入28亿元
• 图40：风电机组轴承主要有主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承
• 图41：全球风电主轴轴承市场被跨国轴承集团垄断
• 图42：近两年新强联风电轴承收入迎来快速增长
• 图43：风电轴承已经成为新强联主要收入来源
• 图44：海缆生产流程相比陆缆更复杂
• 图45：原材料占海缆成本的90%以上
• 图46：2019年我国海缆市场CR3为93%
• 图47：“十四五”期间我国海缆市场潜力较大
• 图48：风电机组占陆上风电建设成本的70%
• 图49：风电机组仅占海上风电建设成本的30-40%
• 图50：采用大功率机组风电项目塔架、基础、安装投资明显下降
• 图51：2020年以来风机招标价格持续下滑
• 图52：我国海上风电可供开发资源丰富
• 图53：2020年全球海上风电新增装机6.1GW
• 图54：未来10年全球海上风电新增装机规模可观
• 图55：2020年中国海上风电新增装机3.06GW
• 图56：GWEC预计2021-2030年我国海上风电新增装机在60GW左右
• 图57：海上风电降本主要通过机组、基础、吊装等综合降本
• 图58：2010年以来全球海上风电建设成本大幅下降
• 图59：全球海上风电新增装机功率提升显著
• 图60：2020年中国海上风电新增装机平均单机功率为4.9MW
• 图61：海外企业海上风电机组功率即将突破15MW
• 图62：明阳智能、金风科技正在布局海上风电16MW机型

表格目录

• 表1：政策助力行业长期发展
• 表2：大型清洁能源基地主要是结合储能一体化
• 表3：各地方政府在其“十四五规划”中布局规划大基地项目
• 表4：全国已有超过46.34GW风光大基地项目开工建设
• 表5：塔架增高可以有效提高发电量
• 表6：金雷股份、通裕重工均已覆盖大兆瓦风电主轴
• 表7：Vestas V112比V82原材料用量下降10%左右
• 表8：风机功率提升速度大于零部件用量增加速度
• 表9：随着单机功率增加风电项目静态投资额和度电成本下降明显