20171030-兴业证券-中粮糖业-600737.SH-主业盈利显著提升_国改助力公司发展_5页_883kb

中粮糖业 (600737) 投资总结

核心内容概述

中粮糖业（600737）在2017年表现出强劲的盈利增长，主要受益于国内糖价上涨和国企改革的推动。公司作为中粮集团在食糖产业的重要平台，通过并购和业务整合，显著提升了其在食糖生产和贸易领域的市场份额和竞争力。

主要观点

• 盈利显著提升：2017年前三季度，公司收入达到142.91亿元，同比增长66.05%；净利润为5.05亿元，同比增长51.86%。食糖业务因进口政策调整而受益，国内糖价上涨带动了公司盈利能力的提升。
• 进口政策调整：2017年5月，商务部将配额外进口糖关税从50%提升至95%，有效提高了国内糖价的下行底价，扩大了进口糖的利润空间，进一步增强了公司竞争力。
• 国企改革推动发展：中粮集团自2016年起加速国企改革，公司作为改革的重要平台，通过出售非核心业务和整合资源，增强了主业聚焦度。未来可能注入海外糖厂资产，进一步提升行业地位。
• 业务扩张：公司国内自产糖产能从30万吨增长至60万吨，国外产能接近40万吨，进口糖数量达100-200万吨，成为我国最大的食糖生产和贸易企业。
• 经营优化：公司已挂牌出售9家亏损子公司股权，通过整改提升经营活力，优化资本结构。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2017-2019年分别为16645/18671/20017百万元，同比增长分别为22.8%/12.2%/7.2%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为606/648/724百万元，同比增长分别为17.7%/6.8%/11.8%。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为0.30/0.32/0.35元。
• 市盈率（PE）：预计2017-2019年分别为38.48/36.02/32.22倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2017-2019年分别为8.4%/8.4%/8.6%。

财务比率

• 资产负债率：预计2017-2019年分别为63.2%/63.0%/61.7%。
• 流动比率：预计2017-2019年分别为1.17/1.23/1.29。
• 速动比率：预计2017-2019年分别为0.56/0.58/0.61。
• 资产周转率：预计2017-2019年分别为0.86/0.91/0.92。
• 每股净资产：预计2017-2019年分别为3.50/3.77/4.09元。

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：糖价短期仍有望高位震荡，利好公司食糖业务；国企改革预期升温，有望提升公司行业地位。
• 风险提示：糖价大幅下跌或国企改革不达预期。

投资策略

• 短期：关注糖价波动，把握食糖业务盈利提升的窗口期。
• 长期：期待国企改革带来的资源整合和资产注入，进一步增强公司竞争力和市场份额。

附注信息

• 公司估值：当前PE为30倍，未来有望逐步下降。
• 联系人信息：提供多个销售经理的联系方式，便于投资者咨询和沟通。

结论

中粮糖业凭借其在食糖业务的显著盈利增长和国企改革的积极影响，展现出良好的发展潜力和投资价值。投资者可关注其未来在行业整合和资产注入方面的进展，同时注意糖价波动带来的风险。