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国泰海通·晨报260828 | 公用事业：电价新周期总结

核心内容概述

国泰海通证券在2026年8月27日发布的《电价新周期》研究报告，聚焦于中国电力行业在新型电力系统构建过程中的发展趋势与投资机会。报告指出，当前电力行业正处于从传统能源向低碳转型的关键阶段，政策导向明确，电价改革与容量电价提升成为推动行业发展的核心动力。

主要观点

1. 电价新周期启动

• 政策导向：新型电力系统构建过程中，“安全保供”及“低碳转型”成为政策优先目标。
• 供给边际收缩：核心电源供给边际收缩，导致电价有望重新进入上行周期。
• 周期性弱化：电价改革传导机制与容量电价提升将推动电力行业周期性弱化，估值重构将带来新的投资机会。

2. 各类电源的发展前景

• 火电：供给边际收缩背景下，电价上行将改善火电盈利。火电正从基荷电源向调节性支撑性电源转变，其盈利模式将更加稳定。
• 水电：受益于电价上行，具备区位优势的大水电企业将持续表现出色，强者恒强。
• 核电：回归稳定属性，需关注其增长持续性。
• 风光：风电优于光伏，多能互补模式优于单一电源模式。风光发电仍面临一定挑战，需静待困境反转。

关键信息

投资建议

• 火电：电价改革与容量电价提升将带来盈利改善，周期性弱化有利于估值重构。
• 水电：区位优势显著，具备长期增长潜力。
• 核电：稳定性强，关注其运营效率与增长持续性。
• 风光：短期受制于市场环境，但长期具备发展潜力，建议关注多能互补模式。

风险提示

1. 用电需求不及预期：若全社会用电需求增长不及预期，可能导致电源利用率下降。
2. 电量电价低于预期：市场交易电价若低于预期，将直接影响发电业务的营收与盈利。
3. 煤价超预期上涨：火电行业盈利对煤价敏感，煤价上涨将对盈利能力造成压力。

近期重要活动

国泰海通证券近期将举办一系列行业研究电话会与线下活动，涵盖多个领域，包括：

• 电子与资源品：电子景气延续，资源品价格偏强
• 批零社服：受益平台生态优化，仍有拓店空间
• 银行：业务分部透视：对公、零售、资金
• 机械：AI PCB加速迭代，设备升级打开成长空间
• 公用事业：电价新周期，关注电力产业链盈利再分配
• 医药与食品饮料：医路向新、食美40讲等系列深度研究
• 汽车与石化：汽车奏鸣、石化新篇章等专题分析
• 固收与交运：固收十讲、交运18讲等系列报告

报告来源

本总结内容节选自国泰海通证券已发布的《电价新周期》研究报告，作者为于鸿光（登记编号：S0880522020001）与吴杰（登记编号：S0880525040109）。更多研究报告与活动信息可通过国泰海通证券研究所官方公众号获取。

附：相关活动时间表（部分）

以上总结涵盖报告的核心内容、主要观点与关键信息，结构清晰，便于快速理解与参考。