20171101-东兴证券-锦江股份-600754.SH-三季度财报点评_经营指标持续向好_期待内部整合效果逐渐释放_5页_628kb

锦江股份2017年三季报总结

核心内容概述

锦江股份（600754）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达100.30亿元，同比增长32.86%；归属于上市公司股东的净利润为7.12亿元，同比增长40.75%。公司通过加盟店扩张、品牌升级及内部整合等策略，持续提升盈利能力与市场竞争力。

财务表现

营收与利润增长

• 营业收入：2017年前三季度累计100.30亿元，同比增长32.86%。
• 净利润：7.12亿元，同比增长40.75%。
• 扣非净利润：4.94亿元，同比增长61.51%。
• 每股收益：0.7430元，同比增长23.22%。

分季度财务指标

• 营业收入增长率：Q3同比增长17.61%，整体呈现增长趋势。
• 毛利率：前三季度整体为90.35%，同比增长0.22个百分点。
• 期间费用率：销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降。
• 资产负债率：由2016年的78.58%降至2017年Q3的66.25%。
• 净资产收益率（ROE）：Q3达2.39%，较前几季度有所提升。

主要观点

1. 加盟店推动扩张，各品牌RevPAR保持高景气

• 锦江系：RevPAR月均增长7.12%，业绩增长23.44%；持续推进存量门店升级为中端品牌。
• 铂涛系：RevPAR月均增长11.17%，业绩增长172%；公司拟收购铂涛股权，持股比例将达93%。
• 维也纳：RevPAR月均增长3.95%，业绩增长36.02%；Q3新开店74家，全部为加盟店。
• 卢浮系：RevPAR月均增长1.11%，业绩增长30.83%。

2. 内部整合持续推进，效果逐步释放

• WeHotel整合：Q3已与锦江之星和卢浮亚洲签订合同，提供预订与系统服务；后续将推进后台采购、财务、IT及HR整合。
• 整合预期：预计未来1-2年内整合效果将逐步显现，提升运营效率与盈利能力。

3. 国企改革动态值得关注

• 试点进展：WeHotel作为国企改革试点，后续政策动向值得投资者关注。

关键信息

• 市场策略：公司收缩直营店，大幅扩张加盟店，以提升市场渗透率和运营效率。
• 业务亮点：食品餐饮业务表现良好，尤其是四地肯德基业务，前三季度净利润同比增长20.73%。
• 盈利预测：
  • 2017-2019年营业收入：预计分别为136.37亿元、163.01亿元、195.83亿元。
  • 归属于母公司净利润：预计分别为8.86亿元、10.09亿元、11.12亿元。
  • 每股收益（EPS）：预计分别为0.93元、1.05元、1.16元。
  • PE估值：对应PE分别为30.95倍、27.17倍、24.67倍。
• 分析师评级：维持“推荐”评级，预计公司未来表现良好。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响酒店行业整体表现。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 国企改革进展缓慢：可能影响整合效果及政策支持。

估值与财务指标

分析师与研究助理简介

• 徐昊：东兴证券分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验。
• 张凯琳：研究助理，专注于餐饮旅游领域研究。

总结

锦江股份在2017年前三季度表现出强劲的财务增长和市场扩张能力，加盟店模式成为主要增长引擎。公司持续推进品牌升级和内部整合，特别是在中端酒店市场布局，展现出较强的行业竞争力。同时，国企改革试点也为公司未来发展带来不确定性，值得持续关注。整体来看，公司盈利能力和市场表现良好，未来成长空间广阔，分析师维持“推荐”评级。