食品饮料行业春季糖酒会见闻录：重交流而轻招商，产业进入寡头竞争时代-240325-招商证券-20页_1mb

春糖整体见闻与行业趋势（2024年3月）

• 展会特点：
  • 人流量低于去年，酒店价格上浮有限，核心区域空房较多。
  • 品牌热度分化：头部企业展厅火爆，中小品牌招商困难，糖酒会重心转向信息互通与品牌交流。
  • 行业进入寡头竞争时代，前20大酒企销售额占行业85%，头部企业壁垒强化。

公司点评（一）

🍶 五粮液（24年定位营销执行年）

• 策略强化：控货、稳价，取消销售补贴，推进“1+3”产品矩阵（新45度/68度五粮液）。
• 渠道反馈：批价上涨，动销改善，正循环开启，上调24年目标价至185元（22倍PE）。
• 评级：强烈推荐（维持“强烈推荐”）。

🍶 山西汾酒（“汾享礼遇”深化）

• 渠道管理：全国推行“汾享礼遇”价格联盟，多维考核保障动销，批价回升（青20批价逼近370元）。
• 内容亮点：文化赋能蓄势待发，五码合一下月上线，毛利与费用改善。
• 评级：强烈推荐（目标价293元，24年23倍PE）。

公司点评（二）

🍶 古井贡酒（全国化提速）

• 动销表现：省外市场调整到位，次高端古16增长最快，24年Q1经销商任务过半。
• 策略强化：结构升级推动盈利释放，费用率下行，上调24年目标价至340元。
• 评级：强烈推荐（24年23倍PE）。

🍶 伊力特（改革开启新阶段）

• 营销革新：外聘营销人才，推进“五品+五化”战略，聚焦伊力王、一号窖大单品。
• 进展：销售团队规模200%增长，改革落地需关注推进力度。
• 评级：增持（24年24倍PE）。

行业趋势与投资建议

• 寡头竞争加剧：白酒行业量降价升，头部集中效应显著，次高端性价比需求上升。
• 增量重点：
  ✅ 白马品种：贵州茅台、山西汾酒、五粮液。
  ✅ 地产酒弹性：古井贡酒、今世缘、老白干酒。
  💡 改革看点：伊力特、老白干酒。
• 估值锚点：行业PE多在16-30倍，建议关注估值低位成长标的。
• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧、价格波动。

行业数据简要

• 白酒格局：2023年销量下滑51%，收入/利润分别增长97%/75%，前20大企业份额达85%。
• 估值参考：食品饮料行业PE历史波动大，盈利预测需关注成分股结构变化。