食品饮料行业2018春季糖酒会见闻之一，行业篇：高景气延续，周期看更长-20180326-招商证券-12页-2mb

文档总结

核心内容概述

本报告是招商证券食品饮料研究团队对2018年春季糖酒会的调研总结，重点分析白酒行业的高景气度延续及核心公司的表现。报告指出，当前白酒板块估值合理，行业仍处于增长阶段，具备良好的投资机会。同时，各公司通过产品升级、渠道优化、费用控制等方式，推动业绩增长，行业分化进入2.0阶段。

主要观点

• 行业整体高景气延续：白酒行业仍处于集中度提升的弱复苏周期，消费升级和渠道扩容推动实际动销良好，行业持续放量。
• 估值合理：茅台、五粮液、洋河、古井等核心公司估值回落至合理区间，具备较高的性价比。
• 渠道管理优化：企业普遍重视渠道库存管理，次高端白酒被真正消费，整体库存不高。
• 产品结构升级：各公司均在推进产品结构高端化，提升品牌力与终端吸引力。
• 竞争加剧，分化明显：行业竞争未减缓，区域龙头持续扩张，名酒企业间竞争进入新阶段。

关键信息

一、行业数据

二、行业表现

三、核心公司跟踪

四、投资建议

• 推荐白酒板块：当前估值回落至合理区间，行业仍处于高景气阶段，建议继续买入高端及核心次高端品种。
• 重点推荐公司：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒。
• 次高端优选：洋河、水井坊、汾酒、舍得。
• 估值分析：从历史PE和PB数据来看，白酒板块估值处于低位，具备配置价值。

风险提示

• 需求不达预期：消费者购买力可能受宏观经济波动影响。
• 市场竞争加剧：区域龙头扩张与名酒企业竞争可能导致行业利润承压。

附录信息

• 分析师信息：
  • 杨勇胜：首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士。
  • 李晓峥：高级分析师，上海财经大学硕士。
  • 欧阳予、于佳琦：研究助理。
• 参考报告：
  • 《食品饮料行业周报（2018.03.11）—预期回落买点现，关注Q1加速小食品》
  • 《食品饮料行业周报（2018.03.04）—基本面为舵，估值为锚，继续分享行业高景气度》
  • 《春节乳业、调味品草根调研汇总—强劲动销，全面验证》
  • 《食品饮料2月月报暨年报预览—回调放大空间，年内买点再现》
  • 《食品饮料行业点评报告——如何看待回调后的白酒板块》

投资评级定义

总结

2018年春季糖酒会反映出白酒行业整体信心充足，渠道管理优化，产品结构升级，竞争分化加剧。核心公司如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等表现突出，估值合理，具备投资价值。报告建议投资者继续关注白酒板块，优选高端及核心次高端品种，把握行业高景气延续带来的机会。