20180326-招商证券-2018春季糖酒会见闻之一_行业篇-高景气延续_周期看更长_12页_2mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由招商证券食品饮料研究团队发布的行业研究报告，聚焦于2018年春季糖酒会期间白酒行业的表现及投资建议。报告指出白酒行业高景气度延续，估值处于合理区间，建议投资者继续加仓一线白酒及核心次高端品种。

主要观点

1. 行业整体高景气度延续

   • 行业热度高，参展客商多，渠道信心充足。
   • 企业库存普遍不高，次高端白酒被真正消费，全年轻装上阵。
   • 行业竞争未减缓，区域龙头谋求更大发展，分化进入2.0阶段。
   • 投资者预期逐渐回落，但行业仍处于高速发展期。

2. 估值合理，投资动力强

   • 茅台、五粮液、洋河、古井贡酒等核心公司估值普遍回落至20倍以下。
   • 即使考虑下半年收入基数增加，估值仍显便宜，无悲观理由。

3. 投资建议

   • 建议继续加仓一线白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及核心次高端品种（洋河、水井坊、汾酒、舍得）。
   • 徽酒龙头古井贡酒也具备较强增长潜力，建议买入。

关键信息

• 行业规模
  上证指数为3153点，白酒行业股票家数为99只，总市值26711亿元，流通市值23073亿元。

• 行业表现
  行业绝对表现：1个月-6.4%，6个月13.8%，12个月29.0%。
  行业相对表现：1个月-2.3%，6个月12.0%，12个月16.2%。

• 核心公司跟踪

  • 茅台：政策上控制价格波动，经销商信心足，3月发货加快，估值25倍以下。
  • 五粮液：17年收入利润增速23.78%和45%，18年开局良好，全年目标销售收入不低于390亿，利润目标最少达到150亿，估值21倍以下。
  • 泸州老窖：国窖延续高增长，特曲和窖龄酒全面发力，估值24倍以下。
  • 洋河股份：提价效果明显，费用优化提升毛利率，估值20倍。
  • 水井坊：核心市场增长显著，一季度开门红可期，估值21.6倍。
  • 舍得酒业：推出高端新品智慧舍得，费用权限下放，估值22.3倍。
  • 古井贡酒：冲击百亿目标，产品结构升级，估值20.6倍。

• 投资评级
  所有提及公司均被给予“强烈推荐-A”评级，表示其长期竞争力高于行业平均水平。

• 风险提示

  • 需求不达预期
  • 市场竞争加剧

图表目录

• 图1：糖酒会现场气氛热烈
• 图2：茅台经销商座谈会现场
• 图3：五粮液座无虚席
• 图4：泸州老窖展台（1）
• 图5：泸州老窖展台（2）
• 图6：洋河展台大气精美
• 图7：水井坊经销商大会现场
• 图8：舍得酒业展台一览
• 图9：古井贡酒展台一览
• 图10：核心白酒公司最新估值情况
• 图11：食品饮料行业历史PE Band
• 图12：食品饮料行业历史PB Band

附：相关报告

1. 《食品饮料行业周报（2018.03.11）—预期回落买点现，关注Q1加速小食品》
2. 《食品饮料行业周报（2018.03.04）—基本面为舵，估值为锚，继续分享行业高景气度》
3. 《春节乳业、调味品草根调研汇总—强劲动销，全面验证》
4. 《食品饮料2月月报暨年报预览—回调放大空间，年内买点再现》
5. 《食品饮料行业点评报告——如何看待回调后的白酒板块》

分析师信息

• 杨勇胜：首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，6年食品饮料研究经验。
• 李晓峥：高级分析师，数量经济学本科，上海财经大学硕士，3年食品饮料研究经验。
• 欧阳予：研究助理，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，2017年加入招商证券。
• 于佳琦：研究助理，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2016年就职安信证券，2017年加入招商证券。

招商证券食品饮料研究团队连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中第六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名。

投资评级定义

• 公司短期评级

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数