20230722-华创证券-华创医药周观点·第36期_对比微电生理与惠泰医疗_24页_2mb

华创医药周报（第36期）要点总结

一、总体观点与投资主线

1. 医药板块调整时间长，估值仍处低位

   • 调整自2021年一季度开始，目前估值处于历史低位，配置比例偏低。
   • 行业景气度加速，二季度数据预计更为强劲，关注区域性强的公司。

2. 投资主线

   • 创新药：聚焦ADC、双抗及PD-1联用，推荐贝达药业、恒瑞医药、科伦博泰等。
   • 医疗器械：
     • 高值耗材关注集采、手术量恢复，推荐惠泰医疗、春立医疗等。
     • IVD受益诊疗恢复，推荐迈瑞医疗、新产业等。
     • 医疗设备国产替代加速，推荐海泰新光、澳华内镜等。
   • 中药：提价预期、院内渠道及品牌优势企业，推荐以岭药业、同仁堂、华润三九。
   • 医疗服务：复制性强的中医、眼科细分龙头，推荐固生堂、普瑞眼科。
   • 医药工业：原料药替代、制剂龙头，推荐华海药业、同和药业。
   • 生命科学服务：国产替代空间广阔，推荐百普赛斯、毕得医药。

二、重点标的推荐

• 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、康恩贝、以岭药业、固生堂。
• 新增推荐：科伦博泰（IO+ADC领域全球领先）。

三、行业热点与风险提示

• 热点：电生理集采政策落地、国产替代加速、生命科学服务进口替代。
• 风险：集采超预期、创新药谈判降价、医院门诊量恢复低于预期。

四、对比分析：微电生理 vs 惠泰医疗

• 业务定位：惠泰医疗“电生理+血管介入双轮驱动”，微电生理专注电生理产品。
• 集采影响：微电生理在福建省集采中全面优势，惠泰受单一产品降价影响更大。
• 估值对比：惠泰医疗PS(TTM) 1.88倍（低于上市50%分位），微电生理3.15倍（接近历史低位）。

五、投资组合与业绩预测

• 推荐标的多为小微市值公司，具备高弹性；大市值龙头（如惠泰医疗、迈瑞医疗）业绩确定性强。

注：本报告基于华创证券2023年7月22日发布内容，最终解释权归华创证券所有。