电气设备行业投资策略报告：定格局，电车龙头迎趋势，迎平价，光伏成长见曙光-20171126-兴业证券-123页-7mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕新能源汽车、新能源发电、工业控制及电力设备四大领域进行分析，重点探讨行业发展趋势、政策影响及投资建议。报告指出，随着政策引导和市场需求增长，新能源汽车行业进入全面放量阶段，新能源发电板块尤其是光伏产业正迎来平价上网的阶段，工业控制行业在制造业升级背景下迎来配置机遇，电力设备行业则面临改革和转型的挑战。

主要观点

1. 新能源汽车：全球周期明确向上，格局渐定首选龙头

• 乘用车：2018年行业迎来全面放量，内生需求及A00车型性价比提升促使销量加速增长。双积分政策保障60万辆为产量下限，推动行业向更高质量发展。
• 物流车：成本与路权优势显著，政府集采与租赁模式将推动增量需求，市场渗透率持续提升。
• 客车：补贴退坡将引发抢装，技术门槛提高将加速市场集中。
• 48V电源汽车：作为过渡期选择，具有性价比优势，有助于提升燃油效率。
• 中游环节：马太效应增强，主流供应链龙头公司将受益，推荐关注高镍电芯、湿法隔膜等环节。
• 投资建议：推荐创新股份（湿法隔膜）、科恒股份（设备制造）、汇川技术（电机电控）、合纵科技（上游材料）、隆基股份（光伏单晶龙头）等。

2. 新能源发电：光伏进入平价前期，风电迎来底部复苏

• 光伏：分布式光伏持续高景气，工商业实现平价，户用市场爆发。高效化技术推动成本下降，行业平价时代加速到来。
• 风电：建设节奏回归正常，市场份额向龙头集中，低风速及海上风电项目提升技术壁垒。
• 投资建议：推荐隆基股份（光伏）、金风科技（风电）、阳光电源（逆变器）、林洋能源（分布式运营）等。

3. 工业控制：行业复苏与制造业升级共振，配置时点在当下

• 行业复苏由短期与长期因素共同驱动，OEM市场加速崛起。
• 随着“中国制造2025”和“工业4.0”的推进，自动化渗透率提升，本土品牌在部分领域市占率已超50%。
• 投资建议：推荐汇川技术（行业龙头）等。

4. 电力设备：行业增速放缓，关键看改革与转型

• 行业增速有限，毛利率承压，估值已至历史底部。
• 原材料价格上涨，但预计明年见顶，海外市场将释放新空间。
• 投资建议：关注改革与转型标的，如海兴电力（白马）、长园集团、涪陵电力等。

关键信息

政策推动

• 双积分政策：自2018年起实行，推动新能源汽车产量增长，要求车企新能源乘用车比例达到8%、10%、12%。
• 补贴退坡：推动行业降成本、提质量，加速市场集中。

市场趋势

• A00级乘用车：价格中枢下移，性价比提升，销量快速增长。
• 租赁模式：分时租赁提升单车使用率，成为新能源汽车需求的新增长点。
• 海外新能源车：美国以经济性推动增长，欧洲以高油价和高税费促进新能源车普及，日本以混动和燃料电池为主。

技术发展

• 电池技术：高镍电芯成为主流，湿法隔膜技术壁垒高，成本下降趋势明显。
• 光伏技术：单晶硅片效率高于多晶，PERC技术提升电池效率，N型电池性能优势显著。
• 风电技术：大型化趋势明显，降低建设成本，提升市场集中度。

投资逻辑

• 新能源汽车：关注龙头供应链企业，尤其是湿法隔膜、电机电控、电池材料等环节。
• 新能源发电：光伏板块关注高效产品及分布式市场，风电板块关注大型风机及龙头公司。
• 工业控制：关注自动化渗透率提升带来的需求增长，尤其是OEM市场。
• 电力设备：关注低估值白马及改革与转型带来的新机会。

重点公司推荐

风险提示

• 行业下滑风险
• 产业政策调整风险