20171126-兴业证券-电气设备行业投资策略报告_定格局_电车龙头迎趋势_迎平价_光伏成长见曙光_123页_7mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017-2018年中国及全球新能源汽车、新能源发电、工业控制、电力设备等行业的趋势及投资机会。重点推荐了若干龙头公司，并对行业政策、市场格局、技术发展及成本变化进行了深入探讨。

主要观点

新能源汽车

• 行业趋势：全球新能源汽车进入上行周期，2018年迎来全面放量，行业逻辑从政策驱动转向产品需求驱动。
• 政策推动：双积分政策落地，政策基调明确，推动新能源汽车产量增长。2018年NEV积分比例要求为10%，2020年为12%。
• 市场格局：乘用车端销量加速提升，A00级车型性价比提升，物流车和客车受政策及成本优势推动，市场渗透率提升。
• 投资建议：
  • 材料端：推荐湿法隔膜环节，首推创新股份；推荐钴龙头如华友钴业、寒锐钴业、合纵科技等。
  • 设备制造：推荐科恒股份、汇川技术、方正电机等。
  • 电芯环节：推荐国轩高科、亿纬锂能。
  • 其他零部件：推荐宏发股份、三花智控，关注特斯拉国产化带来的机遇。

新能源发电

• 光伏行业：分布式光伏持续高景气，工商业实现平价上网，户用市场爆发，推动行业装机超预期。
• 技术趋势：高效化技术推动成本下降，平价上网加速。单晶硅片渗透率提升，N型电池成为高效电池发展方向。
• 投资建议：推荐光伏单晶龙头隆基股份、逆变器龙头阳光电源、分布式运营龙头林洋能源、多晶硅料龙头通威股份；风电推荐金风科技。

工业控制

• 行业复苏：行业复苏与制造业升级共振，是关键配置时点。
• 市场变化：OEM市场加速崛起，传统项目型市场回暖。
• 投资建议：推荐行业龙头汇川技术，关注本土品牌在自动化领域的崛起。

电力设备

• 行业现状：电力设备行业增速放缓，上游原材料价格上涨，全行业毛利率下滑，当前处于历史估值底部。
• 市场展望：原材料价格或见顶，海外市场将释放新空间。
• 改革方向：改革与转型成为新方向，关注低估值白马股及转型标的。

关键信息

行业数据与趋势

• 2017年国内新能源汽车销量持续增长，政策推动行业进入新阶段。
• 2018年新能源乘用车产量预计达75万辆，2020年达160万辆，CAGR为48%。
• A00级车型价格中枢下移，2017年平均指导价同比降幅达1.6万元，具备高性价比。
• 海外新能源汽车市场增长显著，美国纯电动车与混动车增速提升，欧洲高油价推动新能源车普及，日本发展燃料电池汽车。

政策与法规

• 双积分政策：2018年起实施，推动车企生产新能源乘用车，对油耗和新能源车积分进行考核。
• 新能源车补贴政策：各地出台多项补贴政策，促进新能源车市场发展。
• 技术标准：低速电动车逐步向锂电池过渡，A00级车型有望与低速车竞争。

公司表现与投资建议

• 重点公司：
  • 创新股份：16A 1.52元，17E 2.77元，评级：增持
  • 科恒股份：16A 0.33元，17E 1.41元，评级：增持
  • 汇川技术：16A 0.58元，17E 0.89元，评级：增持
  • 合纵科技：16A 0.32元，17E 0.72元，评级：增持
  • 隆基股份：16A 1.11元，17E 1.46元，评级：增持

风险提示

• 行业下滑风险
• 产业政策调整风险

结构总结

• 新能源汽车：全球周期明确向上，市场格局重构，首选行业龙头。
• 新能源发电：光伏进入平价前期，风电迎来底部复苏。
• 工业控制：行业复苏，本土品牌崛起，配置时点在当下。
• 电力设备：行业增速有限，关键看改革与转型。

图表与数据

• 图表：包括电动汽车行业趋势、核心零部件投资逻辑、NEV积分实施细则、企业平均燃料消耗积分实施细则、电动乘用车市场增速预测等。
• 表格：涵盖2017年国内新能源汽车重大政策、推荐车型目录、主要省市补贴政策、NEV积分需求测算、分时租赁收入测算等。

总结

本报告全面分析了新能源汽车、新能源发电、工业控制及电力设备行业的现状与未来趋势，重点推荐了行业龙头公司，并指出政策、市场格局、技术发展及成本变化是推动行业增长的关键因素。在新能源汽车领域，A00级车型与物流车、客车等细分市场均展现出强劲增长潜力，同时，海外市场的快速发展也为中国企业提供了新的机遇。