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信用债异常成交跟踪报告（2025年7月21日）

核心内容概览

本报告基于 Wind 数据，分析了 2025 年 7 月 21 日信用债的异常成交情况，涵盖折价成交、净价上涨成交、二永债成交、商金债成交以及成交收益率高于 4% 的个券。主要聚焦于估值价格偏离、成交规模、隐含评级与主体评级之间的差异等关键指标。

主要观点

1. 折价成交个券

• “26 津资 04” 债券估值价格偏离幅度较大，为 -0.25%，剩余期限为 4.64 年，成交规模为 17943 万元。
• 折价成交个券中，非金信用债的成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 4 至 5 年期品种 折价成交占比最高。
• 二永债的成交期限主要分布在 4 至 5 年，其中 4 至 5 年期品种折价成交占比最高。
• 家用电器行业的债券平均估值价格偏离最大。

2. 净价上涨成交个券

• “H2 万科 04” 是净价上涨成交个券中估值价格偏离程度靠前的债券，偏离幅度为 1.65%，剩余期限为 0.88 年，成交规模为 421 万元。
• 净价上涨个券中，地产债的估值价格偏离幅度较大，部分个券如“25 中铁 03”、“23 铁建房产 GN002”等估值价格偏离幅度在 0.09% 左右，成交规模较大。
• “26 电网 MTN016” 和 “26 电网 MTN018” 估值价格偏离幅度为 0.14%，剩余期限为 19.90 年，成交规模分别为 2009 万元和 1005 万元。

3. 二永债成交情况

• 二永债中，“21 九台农商二级” 估值价格偏离幅度为 0.02%，剩余期限为 0.00 年，成交规模为 24156 万元。
• 二永债的隐含评级主要为 BBB+、AAA-、AA+ 等，主体评级多为 AAA。
• 二永债成交规模较大的品种包括 “24 广发银行二级资本债 01”、“24 浦发银行二级资本债 02A” 等。

4. 商金债成交情况

• “24 香港汇丰债 01BC” 是商金债中估值价格偏离幅度靠前的个券，偏离幅度为 0.01%，剩余期限为 1.32 年，成交规模为 21132 万元。
• 商金债的隐含评级主要为 AA+、AAA-、AA 等，主体评级多为 AAA。
• 商金债成交规模较大的品种包括 “24 中信银行债 01”、“24 南京银行债 03BC”、“24 浙商银行债 01” 等。

5. 成交收益率高于 4% 的个券

• “H2 万科 04” 和 “H2 万科 06” 成交收益率分别为 76.18% 和 70.61%，剩余期限分别为 0.88 年和 0.96 年，估值价格偏离幅度为 1.65%。
• “22 华录 01” 成交收益率为 4.90%，剩余期限为 1.07 年，估值价格偏离幅度为 1.06%。
• “22 廊坊银行永续债” 成交收益率为 5.27%，剩余期限为 0.89 年，估值价格偏离幅度为 0.00%。

关键信息

成交规模

• 折价成交个券中，“26 津资 04” 成交规模最大，为 17943 万元。
• 净价上涨成交个券中，“26 电网 MTN016” 成交规模为 2009 万元，“26 电网 MTN018” 成交规模为 1005 万元。
• 二永债中，“24 广发银行二级资本债 01” 成交规模最大，为 18251 万元。
• 商金债中，“24 香港汇丰债 01BC” 成交规模最大，为 21132 万元。

估值价格偏离

• 折价成交个券中，“26 津资 04”、“25 津渤海 F2” 等债券估值价格偏离幅度较大。
• 净价上涨个券中，“H2 万科 04”、“H2 万科 06” 等债券估值价格偏离幅度较大。

隐含评级与主体评级

• 折价成交个券中，隐含评级 多为 AA、AA+、AA-，主体评级 多为 AAA。
• 净价上涨个券中，隐含评级 多为 AA+、AA、AA-，主体评级 多为 AAA。
• 二永债中，隐含评级 多为 AA+、AAA-、AA，主体评级 多为 AAA。
• 商金债中，隐含评级 多为 AA+、AAA-、AA，主体评级 多为 AAA。

风险提示

1. 统计数据偏差或遗漏：报告基于 CFETS、交易所债券成交数据进行统计，可能存在偏差或遗漏。
2. 高估值个券出现信用风险：估值价格偏离较大的个券需关注其主体资质变化。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。使用时需注明出处，并不得对报告进行有悖原意的删节和修改。

报告摘要

本报告详细跟踪了 2025 年 7 月 21 日信用债的异常成交情况，主要涉及折价成交、净价上涨成交、二永债、商金债及成交收益率高于 4% 的个券。通过分析这些个券的估值价格偏离、成交规模、隐含评级与主体评级等指标，提供了对市场动态的深入洞察。报告指出，折价成交个券主要集中在非金信用债和二永债，而净价上涨个券则主要集中在地产债和综合行业。此外，报告提醒投资者注意高估值个券的潜在信用风险。