非银金融行业2022年1季报前瞻：大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好_20页_2mb

非银金融行业2022年1季报前瞻总结

核心内容

本报告主要分析2022年第一季度非银金融行业（券商与保险）的表现及未来趋势，对行业整体及重点标的给出投资建议。

主要观点

券商行业

1. 财富管理赛道表现强劲
   财富管理业务是券商当前最强的beta来源，预计2022Q1全市场偏股基金日均保有规模同比+19%，券商旗下公募基金业务线营收同比增速或超过20%。头部券商如东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券预计净利润分别+11%/-3%/-13%/-5%。

2. 投资收益承压，基金业务支撑盈利
   受股市波动影响，券商一季度投资收益承压，预计整体归母净利润同比-11.6%，年化ROE为7.02%。但基金业务线有望带动盈利增长。

3. 估值优势与推荐标的
   券商板块估值处于底部，推荐具备成长属性与短期beta的大财富管理赛道标的，包括东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券。同时，中信证券、长城证券和中金公司(H股)也具备一定受益潜力。

4. 市场信心恢复
   3月16日金融委会议提振市场信心，权益市场风险偏好改善，利好券商板块。

保险行业

1. 寿险NBV承压，转型持续进行
   2022Q1上市寿险公司NBV普遍承压，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保预计同比分别-7.1%/-25.3%/-43.3%/-27.7%/-5.0%。转型攻坚期，人力规模下降，产能未明显提升。

2. 财险受益于车险改善
   车险保费连续超预期，带动财险保费增长，预计中国财险2022Q1保费收入同比+13.3%。车险综改后费用率下降，头部险企凭借定价、服务和数据优势，市场集中度有望提升。

3. 监管趋严与政策影响
   2021年监管重点聚焦人身险市场销售行为，推动行业高质量发展。第三支柱养老政策呼之欲出，将带动商业养老险发展，为险企提供新增长点。

4. 地产风险化解与估值修复
   地产链条风险逐步化解，资产端改善有望带动估值修复。中国平安作为综合金融优势明显的公司，其华夏幸福风险敞口已计提80%减值，有助于缓解市场担忧。

关键信息

行业趋势

• 券商板块：财富管理赛道表现优于行业平均，预计2022Q1非货/偏股基金日均保有规模分别同比+31%/+19%。
• 保险板块：寿险转型持续推进，人力规模下降；财险受益于车险改善，保费增长超预期。

数据与预测

• 2022Q1市场日均股基成交额同比+5%，IPO承销规模同比+149%，债承规模同比+26%，再融资规模同比-23%。
• 2022Q1非货基保有规模为160,947亿元，同比+29%；偏股基金保有规模为81,952亿元，同比+19%。
• 2022Q1预计上市券商归母净利润同比-11.6%，年化ROE为7.02%。
• 中国财险预计2022Q1保费收入同比+13.3%，车险保费持续增长。
• 华夏幸福计划通过出售资产、现金兑付、设立信托等方式清偿2192亿元金融债务，债务重组进展接近20%。

政策与监管

• 2021年监管出台多项政策，规范互联网保险销售行为、产品设计及信息披露。
• 偿二代二期工程完工，提升保险公司风险管理标准。
• 第三支柱养老政策细则预计近期出台，推动商业养老险发展。

估值与推荐

• 推荐中国平安、中国太保作为受益标的，因其在地产风险化解、综合金融优势及转型能力方面表现突出。
• 东方财富、广发证券、东方证券、华泰证券作为大财富管理赛道龙头，具备长期投资价值。

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利带来不确定性。
• 保险负债端增长不及预期。
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

结论

非银金融行业在2022年一季度面临一定挑战，但券商财富管理赛道和保险车险业务表现强劲，成为主要增长点。监管政策推动行业规范发展，第三支柱养老政策即将出台，为行业带来新机遇。建议关注具备估值优势和成长潜力的龙头企业。