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美联储加息预期抬升，黄金行业信用走势将分化

核心内容

2026年9月14日，固定收益研究团队发布报告，分析美联储加息对黄金价格的影响及黄金行业信用走势的分化趋势。报告指出，尽管加息周期通常对金价形成压制，但金价走势并非完全由加息决定，还需综合考虑金价水平、加息节奏、通胀预期及地缘政治等因素。

主要观点

1. 美联储加息周期中金价未必下跌

• 历史案例：2004年6月至2006年6月，美联储连续加息17次，累计加息425基点，联邦基金利率从1%升至5.25%。尽管加息初期金价有所回调，但整体仍上涨55%。
• 原因分析：当时美国处于互联网泡沫破裂后的宽松货币政策阶段，叠加军事支出和减税政策，导致通胀预期上升，实际利率并未显著抬升，反而为金价提供了支撑。
• 当前情境：若美国通胀中枢持续偏离2%目标，地缘冲突反复，央行持续购金，即使美联储加息节奏放缓，金价仍可能企稳甚至反弹。

2. 黄金行业信用走势将分化

• 2022-2025年表现：国际金价持续上涨，黄金开采企业普遍收入增长，盈利能力增强，经营获现能力和偿债能力显著改善。
• 2026年展望：在金价高位运行背景下，行业整体信用水平将保持稳定，但部分企业可能因成本通胀或地缘政治风险而面临信用压力。
• 企业差异：拥有优质矿山资源和成本控制能力强的企业信用质量更为稳定，而受外部环境影响较大的企业则需警惕风险。

关键信息

• 金价走势影响因素：包括加息幅度、节奏、通胀预期、地缘政治、央行购金等。
• 信用分化原因：金价高位运行下，企业盈利能力增强，但个别企业可能因成本或政策风险而信用承压。
• 风险提示：
  • 历史经验未来不一定适用；
  • 政策变化超预期；
  • 经济修复不及预期。

投资评级说明

行业评级：

• 看好(Overweight)：预计行业超越整体市场表现；
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
• 看淡(Underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

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