交通运输行业报告：出行需求韧性足，关注航空低位布局机会-20230612-中邮证券-18页

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告分析了交通运输行业，包括快递物流、航空机场、航运港口、铁路公路等细分领域，评估了行业现状、发展趋势及投资建议。整体投资评级为中性维持，并提供了风险提示及分析师信息。

主要观点

快递物流行业

• 行业表现：2023年前4月，快递行业件量同比增长17.0%至370.97亿件，其中4月增速达36.5%。截至5月底，全国快递件量已达500亿件，较2019年提前155天，较2022年提前27天。
• 需求与供给：消费需求加快释放，低基数下快递业务量持续增长。2022年新增产能将逐步释放，提升行业整体效率。
• 竞争格局：直营网络具备更强的网络稳定性和市占率提升能力，受价格战影响较小。顺丰聚焦时效件与商务件，同时进军电商件，叠加鄂州花湖机场合作，具备业务增长预期。通达系仍受益于电商件，但未来竞争策略可能发生变化。
• 价格趋势：行业平均单票收入小幅回落，部分公司如义乌快递价格下降，但整体仍保持增长态势。

航空机场行业

• 需求恢复：2023年4月民航国内市场基本恢复，旅客量达19年的95%。国内线恢复至103%，国际线仅恢复至38%。
• 供需变化：海外民航需求快速恢复，呈现供不应求状态。国内航空业供给仍偏紧，未来景气度有望持续提升。
• 盈利弹性：春秋航空、吉祥航空有望在暑运旺季中释放盈利弹性，而三大航需等待国际航线恢复才能体现盈利改善。
• 汇率影响：美元兑人民币中间价上升带来汇兑损失，但预计压力将较2022年明显缓解。

航运港口行业

• 油运景气周期明确：油运指数整体呈现下降趋势，但油运景气周期仍明确，预计未来有改善空间。
• 干散货指数：BDI、BPI、BCI等指数均有上升，显示市场活跃度提升。
• 集装箱运价：SCFI、CCFI指数下降，但部分航线如地中海航线略有上升，反映不同区域市场需求差异。

铁路公路行业

• 客运恢复：铁路客运量和旅客周转量同比大幅增长，分别达478.11%和499.95%。公路客运量同比增长49.64%，旅客周转量增长100.86%。
• 业绩确定性：铁路公路板块业绩稳定，具备防守性，尤其是高速公路和大秦铁路，分红比例高，配置价值突出。

关键信息

投资建议

• 快递物流：关注电商快递龙头韵达股份和直营制龙头顺丰控股，预计其在新业务拓展和盈利改善方面表现超预期。
• 航空机场：关注吉祥航空和中国国航，暑运旺季有望释放盈利弹性。
• 航运港口：关注唐山港、招商公路、大秦铁路和京沪高铁，受益于“中特估”概念，具备高股息、高分红的配置价值。

估值分析

• 交通运输行业市盈率：13.11倍（TTM），略高于上证A股（13.09倍），但整体估值处于较低水平。
• 行业相对估值：在31个一级行业中排名靠后，反映行业成熟度较高，具备长期投资价值。

风险提示

• 经济增速低于预期：可能影响整体消费及物流需求。
• 电商发展与网购需求放缓：导致快递业务增长不及预期。
• 快递网络建设进度不及预期：影响行业长期发展。
• 竞争格局恶化：可能压缩利润空间。

分析师信息

• 分析师：魏大朋
• SAC登记编号：S1340521070001
• Email：weidapeng@cnpsec.com

图表目录（摘要）

• 图表1：实物商品网上零售额增速
• 图表2：单月快递业务收入
• 图表3：快递行业业务量
• 图表4：单月快递业务收入
• 图表5：日均快递业务量
• 图表6：单月快递日均业务量
• 图表7：快递公司市占率
• 图表8：快递公司单月量同比增速
• 图表9：快递公司单价同比增速
• 图表10：快递公司单价环比增速
• 图表11：民航客运量
• 图表12：民航客运量同比增速
• 图表13：油价比较
• 图表14：汇率
• 图表15：国航客座率
• 图表16：南航客座率
• 图表17：春秋航空客座率
• 图表18：吉祥航空客座率
• 图表19：上海机场旅客吞吐量
• 图表20：白云机场旅客吞吐量
• 图表21：BDI、BDTI、BCTI指数
• 图表22：CCFI、SCFI指数
• 图表23：PDCI综合指数
• 图表24：全国主要港口货物吞吐量
• 图表25：全国主要港口集装箱吞吐量
• 图表26：公路客运量
• 图表27：公路货运量
• 图表28：铁路客运量
• 图表29：铁路货运量
• 图表30：交通运输行业估值及PE-TTM溢价情况
• 图表31：交通运输行业与其他行业估值对比（PE-TTM）

总结

交通运输行业整体处于恢复阶段，快递物流、航空机场、航运港口、铁路公路等细分领域均有不同程度的改善。快递行业在消费复苏和网络优化背景下，预计将继续增长，顺丰和韵达股份值得关注；航空业在需求复苏和国际航线恢复预期下，盈利弹性有望释放，吉祥航空和中国国航为投资重点；航运港口板块受益于“中特估”概念，具备高分红和稳定业绩的特征；铁路公路板块业绩确定性强，尤其是高速公路和大秦铁路。整体行业估值较低，具备长期配置价值，但需关注经济增速、电商发展及竞争格局等潜在风险。