20150112-安信证券-运输设备行业深度分析_中国高铁装备全球_产业链国产化加速_39页_1mb

报告摘要

中国高铁装备行业深度分析总结

核心内容

中国高铁产业在全球高铁建设中占据重要地位，运营里程占全球近50%，未来规划建设里程达31,595公里。在“一带一路”战略推动下，中国高铁正加速出口海外，成为国际市场的强有力竞争者。同时，高铁关键技术及核心零部件国产化加速，为中国高铁产业的自主创新和国际竞争力奠定基础。

主要观点

海外高铁建设：
- “一带一路”战略带动中国高铁出口，总里程达5,892公里，投资规模约1.2万亿元，其中设备投资约1,795亿元-2,033亿元。
- 海外高铁项目包括墨西哥、泰国、印度、俄罗斯、美国等，这些国家与中国在高铁建设方面有合作意向或已签订协议。
- 中国高铁建设成本仅为欧美国家的1/3到1/2，具有显著的成本优势。
国内高铁建设：
- “十二五”期间，我国“四纵四横”高铁主干网基本建成，2014-2016年新增动车组分别为541列、552列、598列。
- 城际铁路成为“十三五”期间重点建设对象，预计2018年底累计通车里程将超过9000公里。
- 高铁投资保持高位，高铁客专和城际铁路建设将推动动车组需求持续增长。
高铁产业链：
- 高铁产业链涵盖高速动车组、牵引电控系统、车体、转向架、机械制动系统等关键部分。
- 中国高铁核心技术及核心零部件实现国产化，增强产业链整体竞争力。
南北车合并：
- 南北车合并形成中国中车股份有限公司，提升国际竞争力，增强规模化效应和议价能力。
- 合并后，公司盈利能力提升，动车组整车和零部件国产化加速。
投资评级与催化剂：
- 重申行业“领先大市-A”评级，推荐中国北车、中国南车等企业。
- 海外大订单签订和国内“十三五”规划铁路建设超预期是主要股价催化剂。

关键信息

中国高铁运营里程占全球近50%，成为世界上高铁运营里程最长、在建规模最大的国家。
2015年国内铁路投资预计维持在7000-8000亿元的高峰水平。
高铁设备投资占高铁产业总投资规模的15%-17%，预计2015年设备投资金额达1,795亿元-2,033亿元。
中国高铁出口至多个国家，包括墨西哥、泰国、印度、俄罗斯、美国等，未来高铁设备需求保持强劲增长。
高铁产业链中，南车时代电气、太原重工、晋西车轴、晋亿实业、轴研科技、博深工具、宝利来、康尼机电等企业是核心受益标的。

重点推荐股票

股票名称	投资评级	目标价（元）
中国北车（601299）	买入-A	11.5
中国南车（601766）	买入-A	10.0

风险提示

国内铁路投资增速大幅下滑的风险
南北车合并审批的风险
海外高铁建设进程缓慢，出口市场面临较大的政治风险

高铁建设投资构成

土建工程占投资总成本的接近50%
通信信号和电力各占5%
机车车辆占15%

未来发展趋势

高铁建设与城际铁路建设相结合，形成更加完善的铁路网络
铁路投资体制进一步改革，融资多元化，推动高铁建设持续发展
高铁设备国产化加速，增强行业整体竞争力
高铁外交成效显著，推动中国高铁技术与设备走向国际市场

高铁产业链主要上市公司一览表

股票名称	股价（元）	EPS（2015/1/9）	PE（2015/1/9）	BPS	投资评级
永贵电器	37.26	0.64	58.2	5.94	重点关注
时代新材	16.13	0.21	76.8	6.11	增持-A
晋西车轴	22.72	0.34	66.8	5.06	增持-A
晋亿实业	17.91	0.11	162.8	4.88	买入-A
中国北车	11.44	0.40	28.6	2.96	买入-A
中国南车	10.27	0.30	34.2	3.60	买入-A
太原重工	7.91	0.01	753.3	3.54	重点关注
宝利来	23.17	0.07	331.0	12.27	重点关注
康尼机电	21.73	0.54	40.2	6.82	重点关注
博深工具	15.81	0.07	225.9	4.47	重点关注

图表目录

图1：中国高铁运营里程占全球份额的接近50%
图2：美国高速铁路建设发展规划
图3：西班牙高速铁路发展规划
图4：印度“钻石四边形”高铁网发展规划
图5：泰国高铁规划
图6：墨西哥的墨西哥城至克雷塔罗高速铁路项目
图7：预计2018年世界轨道交通装备产值将达到1915亿欧元
图8：2012年全球铁路装备行业前十大企业的竞争格局
图9：中国提出“一带一路”发展战略
图10：中国规划的泛亚高铁、中亚高铁、欧亚高铁线路网
图11：中国高铁平均建造成本为欧美国家的1/3到1/2
图12：我国高铁建设投资的构成比例
图13：截止2013年底我国时速200公里以上的高铁通车线路
图14：未来几年我国高速铁路通车里程（包含城际快铁）
图15：2013年高铁客运量占铁路客运总量的比例上升
图16：山东“三纵三横”快速铁路网构架

表格目录

表1：世界各国家及地区的铁路建设规划
表2：李克强总理亲自强调中国高铁优势
表3：我国近期紧密合作的海外高铁项目（含合作意向）
表4：我国高速铁路“四纵四横”客运网骨架
表5：各大城市群城际铁路建设规划
表6：悲观假设下未来我国高铁动车组需求量
表7：中性假设下未来我国高铁动车组需求量
表8：乐观假设下未来我国高铁动车组需求量
表9：高铁动车组需求量（标准列）
表10：未来我国城际铁路建设里程
表11：新一届政府支持铁路发展的相关政策梳理
表12：铁路发展基金历程
表13：我国主要轴承进口企业
表14：我国高速动车组轴承市场规模测算
表15：2015年我国动车组轮对市场规模
表16：到2015年国内高铁刹车片市场规模
表17：我国动车组车型使用连接器主要提供商
表18：动车组逐步进入高级修阶段
表19：高铁设备产业链主要上市公司一览表

总结

中国高铁产业在全球高铁建设中占据重要地位，具备显著的成本优势和技术实力。在“一带一路”战略推动下，中国高铁加速出口海外，与多个国家展开合作。国内高铁主干网基本建成，城际铁路成为未来重点建设方向，带动高铁设备需求持续增长。南北车合并形成中国中车，提升行业整体竞争力。高铁产业链核心企业实现关键技术及核心零部件国产化，推动中国智造在全球市场占据主导地位。

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