20140807-华泰证券-原料药_8月投资策略-利润增速反弹延续_关注阶段投资机会_15页_884kb

行业研究/行业月报总结

行业评级

• 医药生物：增持（维持）
• 化学制药Ⅱ：中性（维持）

研究人员信息

• 赵媛：执业证书编号 S0570512070067，联系方式：021-28972092，邮箱：zhaoyuan@mail.htsc.com.cn
• 杨烨辉：执业证书编号 S0570514060002，联系方式：0755-23952805，邮箱：yangyehui@mail.htsc.com.cn
• 姚艺：执业证书编号 S0570513070008，联系方式：0755-82125057，邮箱：yaoyi@mail.htsc.com.cn

投资要点

• 化学原料药利润增速反弹延续，但环比回落，1-6月累计收入增速为11.88%，利润增速为21.23%，预计下半年饲料添加原料药景气度提升，但中长期盈利有限。
• 维生素类：部分品种价格回升，如VA、VD3、VB1，而VE、VK3、泛酸钙等则面临价格下行压力。
• 抗生素类：整体价格稳定，部分品种如7-ACA、罗红霉素小幅上涨，青霉素工业盐及6-APA、阿莫西林价格回落。
• 激素类：皂素价格因环保政策维持高位，地塞米松价格平稳。
• 特色原料药：沙坦类和他汀类原料药价格持续下滑，行业竞争加剧。

核心内容与主要观点

维生素类

• VA：价格回升，主要因BASF事故影响缓解，国内企业供应稳定，短期价格高位，预计下半年小幅回落。受益企业包括金达威、新和成、浙江医药。
• VE：竞争激烈，价格持续下滑，主要受原材料及新产能影响。受益企业为新和成、浙江医药、西南合成。
• VD3：因花园生物暂停胆固醇生产，短期价格有回升趋势，受益企业为金达威。
• VB1：市场供应紧张，价格大幅上涨，预计全面提价。受益企业为兄弟科技。
• VK3：价格处于历史低位，未来可能进一步下探。受益企业为兄弟科技。
• 泛酸钙：需求回落，价格稳中有降。受益企业为鑫富药业。

抗生素类

• 青霉素工业盐：价格小幅下滑，需求低迷，预计价格难有大幅上涨。
• 6-APA、阿莫西林：淡季价格回落，市场观望情绪浓厚。
• 7-ACA：因环保及产量限制，价格小幅上涨，带动头孢原料价格上涨。
• 罗红霉素：价格持续上升，浙江震元为国内最大生产商。

激素类

• 皂素：因环保政策及供应紧张，价格维持高位，预计短期内仍将货紧价高。
• 地塞米松：市场平稳，但联环药业扩建生产线或带来长期价格压力。

特色原料药

• 沙坦类：价格稳中有降，因专利到期及产能扩张，未来可能面临非规范化市场竞争。
• 他汀类：价格持续下滑，行业集中度低，毛利率下降。受益企业包括海正药业。

关键信息

• 行业趋势：化学原料药利润增速反弹，但整体仍面临供过于求。
• 价格波动：维生素、抗生素、激素类原料药价格分化明显，部分品种价格回升，部分则持续下滑。
• 供需关系：VA、VD3、VB1因供应紧张或产能限制，价格有所回升；VE、VK3、泛酸钙则因产能扩张或需求减少，价格承压。
• 环保影响：环保政策趋严，影响部分原料药产能及价格走势。
• 市场格局：部分企业因环保或成本问题减产，行业集中度提升，部分企业面临国内外竞争压力。

风险提示

1. 原料药竞争格局恶化，价格下行风险。
2. 环保监管日趋严格，成本上升。

免责声明

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图表目录

• 图1：行业收入累计增速趋势
• 图2：行业利润累计增速趋势
• 图3：维生素A全球产能格局
• 图4：维生素A出口价格趋势
• 图5：维生素A国内价格趋势
• 图6：维生素A出口量趋势
• 图7：维生素E出口价格趋势
• 图8：国内维生素E价格趋势
• 图9：维生素E全球产能格局
• 图10：维生素E出口量趋势
• 图11：维生素D3产能格局
• 图12：维生素D3价格趋势
• 图13：维生素B2产能格局
• 图14：维生素B2价格趋势
• 图15：维生素C产能格局
• 图16：维生素C价格趋势
• 图17：维生素B1产能格局
• 图18：维生素B1价格趋势
• 图19：维生素K3产能格局
• 图20：维生素K3价格趋势
• 图21：泛酸钙产能格局
• 图22：泛酸钙价格趋势
• 图23：β-内酰胺环类产业链构成
• 图24：青霉素工业盐价格趋势
• 图25：7-ADCA价格趋势
• 图26：6-APA价格趋势
• 图27：阿莫西林价格趋势
• 图28：7-ACA价格趋势
• 图29：头孢曲松钠价格趋势
• 图30：硫氰酸红霉素产业链构成
• 图31：硫氰酸红霉素价格趋势
• 图32：罗红霉素价格趋势
• 图33：皮质激素两条工艺路线
• 图34：皂素/双烯价格趋势
• 图35：地塞米松价格趋势
• 图36：厄贝沙坦出口格局
• 图37：厄贝沙坦价格趋势
• 图38：卡托普利价格趋势
• 图39：马来酸依那普利价格趋势
• 图40：辛伐/洛伐他汀价格趋势
• 图41：阿托伐他汀价格趋势

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

华泰证券研究机构信息

• 南京：南京市白下区中山东路90号华泰证券大厦，邮编210000
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦18层，邮编518048
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座1801，邮编100032
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编200120
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