20210827-中泰证券-2021年7月经济观察_成本蚕食利润_7页_560kb

证券研究报告/事件点评总结

核心内容

本报告为2021年8月27日发布的事件点评，由分析师陈兴撰写，主要聚焦于中国工业企业利润、营收、库存及成本压力等关键经济指标的分析。报告结合近期数据与行业趋势，评估当前工业经济运行状况，并提出对后续发展的看法与风险提示。

主要观点

1. 利润增速持续放缓

• 1-7月份规模以上工业企业利润总额同比增速降至 57.3%，两年平均增速下降至 20.2%。
• 7月份当月同比增速进一步降至 16.4%，两年平均增速略有回升至 18%。
• 工业增加值增速走低与成本压力上升是利润增速放缓的主要原因。

2. 中游利润继续承压

• 7月份，25个行业利润总额同比增长或扭亏为盈，但与2019年同期相比，31个行业实现利润增长。
• 22个行业两年平均利润增速较6月份有所加快。
• 采矿业与原材料制造业利润增速明显改善，带动工业利润增长。
• 装备制造类行业利润增速承压，消费品制造类行业有所修复。

3. 营收增速回落

• 1-7月份规模以上工业企业营收同比增速降至 25.6%，7月份当月同比增速下降至 13.7%。
• 两年平均营收增速也有所回落。
• 7月份每百元营收中的成本费用升至 92.04元，成本上升而费用有所下降。
• 营收利润率微降至 7.09%，但仍为2018年以来的同期新高。

4. 库存被动回补

• 7月末工业企业产成品存货同比增速反弹至 13%，创2020年4月以来新高。
• 库存销售比升至 49.9%，但仍处于2017年以来的同期新低。
• 存货周转天数首次反弹至 17.5天，表明库存水平相对较低，企业库存调整仍在进行中。

5. 成本压力显现，利润下行未止

• 企业成本上升压力显现，每百元营收中成本连续两个月走高。
• 上游行业利润增长提速，但中游行业仍面临盈利压力，小微企业盈利空间受限。
• 预计工业企业利润增速整体下行趋势未止，但大宗商品保供稳价政策或将缓解价格快速上涨压力，行业利润结构分化有望逐步缓解。

关键信息

• 时间范围：2021年1月至7月
• 主要指标：
  • 利润总额同比增速：57.3%
  • 两年平均利润增速：20.2%
  • 营收同比增速：25.6%
  • 7月营收当月同比增速：13.7%
  • 产成品存货同比增速：13%
  • 存货周转天数：17.5天
• 行业表现：
  • 采矿业、原材料制造业利润增速改善
  • 装备制造类行业利润承压
  • 消费品制造类行业有所修复
• 成本与费用：
  • 成本上升，费用下降
  • 每百元营收成本费用升至92.04元
• 政策影响：
  • 大宗商品保供稳价政策可能缓解价格快速上涨压力
• 风险提示：
  • 政策变动
  • 经济恢复不及预期

图表目录（摘要）

• 图表1：工业企业利润总额增速（%）
• 图表2：工业企业各行业利润同比增速（%）
• 图表3：工业企业营业收入增速（%）
• 图表4：产成品存货同比（%）
• 图表5：CRB工业原料指数及PPI同比（%）

投资评级说明

重要声明

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