20220504-第一上海证券-本季度公司成本端承压_AWS业务保持强劲增长_9页_560kb

亚马逊2022Q1财报及投资分析总结

核心内容概述

2022年第一季度，亚马逊整体表现稳健，但面临成本端压力。公司收入同比增长7%，净亏损38亿美元，同比下降147%。主要成本压力来源于通胀、供应链问题以及产能过剩。尽管如此，管理层表示大部分成本为可控，预计2022年下半年将有所缓解。同时，亚马逊在中长期仍被视为具备确定性及稳定性的投资标的，电商业务和云计算业务分别受益于线上化趋势和行业增长。

主要观点

• 收入增长：2022Q1总收入为1164亿美元，同比增长7%，符合公司指引。

• 成本压力：主要由于通胀、供应链问题、燃油价格上涨以及员工数量过多导致效率下降。

• 业务表现：

  • 电商业务：自营业务收入同比下降3.3%，第三方零售业务收入同比增长6.9%。
  • AWS业务：收入同比增长36.6%，运营利润达到52.9亿美元，利润率为35.3%。
  • 订阅服务：收入同比增长10.9%，会员提价在2月18日生效。
  • 线下门店：收入同比增长17.1%，受益于线下消费意愿提升。
  • 广告业务：收入同比增长23.4%，但环比下降18.9%。

• 未来指引：

  • 2022Q2收入指引：预计为1,160-1,210亿美元，同比增长3%-7%。
  • 2022Q2运营利润：预计亏损10亿美元至盈利30亿美元，主要由于RSU股权激励费用。
  • 亚马逊会员日：将在2022Q3举行。

• 估值与投资建议：

  • 目标价：3850美元，对应现价上涨空间为54.94%。
  • 收入预测：未来三年收入预测分别为5302/6334/7335亿美元，净利润预测分别为236/378/586亿美元。
  • 分部估值法：采用SOTP法，得出目标价3850美元。

关键信息

财务数据概览

• 总收入：2022Q1为1164亿美元（YoY+7%）。
• 净亏损：38亿美元（YoY-147%）。
• 自由现金流：39亿美元（YoY-31%）。
• AWS年化订单规模：达到889亿美元，较上季度增长179亿美元。
• 主要股东：Jeffrey Bezos持有9.81%，Vanguard持有6.57%，Blackrock持有5.6%。

财务预测（单位：百万美元）

财务能力分析

风险提示

1. 全球经济衰退可能影响公司收入。
2. 供应链持续恶化可能导致运营费用增加。
3. 美元升值可能影响国际地区收入。
4. 俄乌冲突可能导致燃油价格上涨。
5. Shopify等平台可能分流第三方卖家。
6. 云计算市场竞争加剧。
7. 美国和欧洲的反垄断措施可能带来负面影响。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：3850美元
• 上涨空间：54.94%
• 理由：
  • 通胀及供应链问题将在短期内缓解。
  • 电商业务长期受益于线上化进程。
  • 仓储物流巩固行业领先地位。
  • AWS业务保持强劲增长，订单规模稳步提升。

结论

亚马逊在2022Q1面临成本压力，但整体表现稳健。尽管电商业务增速放缓，AWS业务仍保持强劲增长，公司长期具备稳定增长潜力。基于分部估值法，我们下调目标价至3850美元，给予买入评级，但需关注全球经济、供应链、汇率、竞争及监管等潜在风险。