20251112-中邮证券-天山铝业-002532.SZ-量价齐升预期下_公司利润有望持续增长_5页_761kb

报告摘要

** 报告总结 **

天山铝业(002532)的证券研究报告发布于2025年11月12日，证券公司给出“买入”投资评级，并维持此评级。报告基于2025年前三季度公司业绩及其他关键数据进行分析。

公司业绩概览：2025年前三季度，公司实现营收223.21亿元，同比增长7.34%；归母净利润33.40亿元，同比增长8.31%。其中，第三季度营收69.94亿元，同比下降0.25%，环比下降5.53%；但归母净利润为12.56亿元，同比增长24.30%，环比增长22.42%。这表明尽管Q3营收环比下滑，净利润增长强劲，主要受益于电解铝价格稳定和成本控制。
电解铝扩建项目：公司推进140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目，采用全石墨化阴极技术，预计2026年第二季度全部达产。该项目包括首批电解槽通电目标，计划到2025年底实现通电，并将在未来贡献产量增量，支撑利润增长。
资源布局：公司全球化资源战略正在展开。包括在印尼已完成铝土矿开采权获取（总计25.90万公顷勘探面积），计划投资15.56亿美元建设200万吨氧化铝生产线；几内亚项目已实现铝土矿开采并逐步提升产能；广西百色已获得100万吨铝土矿采矿权，并计划进一步本地资源收购。这些布局保障了上游原料稳定供应，降低供应链 risk。
盈利预测：分析机构预测，2025-2027年公司电解铝产量逐步释放，价格稳中有升，预计将实现归母净利润47.93亿元、62.03亿元、71.66亿元，同比增长7.57%、29.43%、15.52%，对应的PE分别为13.49、10.42、9.02。成本优势源于新疆能源价格较低，产业链一体化布局完善，增强竞争力。
风险提示：主要风险包括电解铝价格超预期下跌或项目扩建不及预期，可能导致利润下滑。
评级与结论：报告维持“买入”评级，认为公司受益于成本优势、资源端成长性和新增产能落地，预期利润持续增长，建议投资者增持。