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天山铝业2026年半年度总结

核心内容概述

天山铝业在2026年半年度业绩表现亮眼，实现营业收入175.11亿元，同比增长14.25%；归母净利润41.77亿元，同比增长100.44%。公司盈利水平显著提升，主要得益于铝价上涨及成本下降的双重因素。同时，公司一体化产业链布局持续强化，海外项目稳步推进，财务状况不断优化，股东回报能力增强，未来盈利预期良好。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年H1达175.11亿元，同比增长14.25%。
• 归母净利润：2026年H1达41.77亿元，同比增长100.44%。
• 扣非后归母净利润：40.67亿元，同比增长107.37%。
• 基本每股收益：0.91元，同比增长102.22%。
• 经营活动现金流净额：40.15亿元，同比增长22.43%。

2. 产品结构与盈利能力

• 电解铝板块：
  • 产量：66.05万吨，同比增长12.8%。
  • 销售价格：24070元/吨（含税），同比上升约19%。
  • 生产成本：同比下降约18%。
  • 毛利率：47.63%，同比上升约24个百分点。
• 铝锭：收入120.38亿元，同比增长20.35%，占营收68.74%。
• 氧化铝：收入29.63亿元，同比下降20.13%，主因价格下降。
• 铝箔及铝箔坯料：收入17.42亿元，同比增长64.89%。
• 高纯铝：收入4.44亿元，同比增长37.92%，销量增长21%。

3. 产能与项目进展

• 电解铝产能：140万吨/年，2026年7月全部达产。
• 海外项目：
  • 几内亚铝土矿项目进入生产开采阶段。
  • 广西铝土矿项目已取得采矿权证，进入实质开采。
  • 印尼200万吨氧化铝项目及三个铝土矿矿区勘探与采矿作业稳步推进。

4. 财务状况

• 资产负债率：2026年H1降至38.01%，较上年末下降7.39个百分点。
• 财务费用：2026年H1为2.09亿元，同比下降16.78%。
• 经营性净现金流：40.15亿元，同比增长22.43%。
• 净资产收益率（ROE）：2026年H1达13.42%，同比增长5.90个百分点。
• 每股收益（EPS）：2026年H1为0.91元，同比增长102.22%。
• 市盈率（P/E）：2026年H1为12.32，预期未来三年逐步下降至6.67。

5. 盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为85.62亿元、88.56亿元、89.86亿元，YOY分别为77.72%、3.43%、1.47%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.85元、1.91元、1.94元。
• 市盈率（P/E）：预计2026-2028年分别为7.00、6.76、6.67。
• 市净率（P/B）：预计2026-2028年分别为1.78、1.58、1.42。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为4.82、4.38、3.93。

6. 股东回报

• 2025年公司现金分红总额占当年归母净利润的52.4%。
• 随着盈利提升与现金流改善，未来股东回报能力有望增强。

7. 投资评级

• 评级：增持。
• 依据：公司盈利中枢持续抬升，一体化成本优势和产能弹性进一步显现。

风险提示

• 铝价大幅下跌风险。
• 氧化铝价格波动风险。
• 海外项目建设进度不及预期风险。
• 下游需求不及预期风险。

分析师信息

• 分析师：李帅华、杨丰源
• SAC登记编号：
  • 李帅华：S1340522060001
  • 杨丰源：S1340525070002
• 邮箱：lishuaihua@cnpsec.com、yangfengyuan@cnpsec.com

财务指标对比

研究所信息

• 地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 联系方式：中邮证券研究所

公司简介

• 公司背景：中邮证券有限责任公司，成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售等。
• 分支机构：全国共设58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。
• 客户服务：服务经纪客户超260万人，致力于提供全方位证券投融资服务。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间。
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间。
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业涨幅在10%以上。
  • 中性：预期行业涨幅在-10%与10%之间。
  • 弱于大市：预期行业涨幅在-10%以下。
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债涨幅在10%以上。
  • 谨慎推荐：预期可转债涨幅在5%与10%之间。
  • 中性：预期可转债涨幅在-5%与5%之间。
  • 回避：预期可转债涨幅在-5%以下。

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