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报告摘要

山西证券研究早观点（20260903）总结

核心内容概览

山西证券于2026年9月3日发布早观点，重点分析了多家上市公司的2026年上半年业绩表现及未来发展趋势。总结如下：

各公司核心信息

协创数据(300857.SZ)

业绩表现：
- 2026上半年实现收入125.23亿元，同比高增153.29%；
- 归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%；
- 扣非净利润18.46亿元，同比增长339.91%；
- 二季度收入64.38亿元，同比增124.58%；
- 二季度归母净利润10.88亿元，同比增313.96%；
- 扣非净利润10.95亿元，同比增330.79%。
业务亮点：
- 智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比增163.46%；
- 服务器再制造业务收入34.47亿元，同比增313.09%；
- 数据存储业务收入52.27亿元，同比增184.85%；
- 毛利率达25.15%，同比提升7.54个百分点；
- 净利率达14.62%，同比提升6.09个百分点。
战略布局：
- 实施“算-连-存”协同布局，构建“基础设施-平台-应用”全链条服务能力；
- 拥有FCloud平台，管理数十万卡级算力集群，接入50+开源大模型；
- 产品矩阵包括OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare等；
- 固定资产达220亿元，上半年新增机器设备在建工程138亿元；
- 通过多渠道融资（银行借贷、融资租赁、定增）支撑未来智算业务发展。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级；
- 预计2026-2028年EPS分别为11.28、21.83、26.36元；
- 对应PE分别为23.2、12.0、9.9倍。
风险提示：
- 技术研发风险；
- 全球化经营风险；
- 原材料价格上涨风险；
- 行业竞争加剧风险。

汉得信息(300170.SZ)

业绩表现：
- 2026上半年收入16.70亿元，同比增6.07%；
- 归母净利润0.94亿元，同比增11.01%；
- 扣非净利润0.64亿元，同比减21.01%；
- 二季度收入8.81亿元，同比增5.77%；
- 二季度归母净利润0.55亿元，同比增11.23%；
- 扣非净利润0.34亿元，同比减28.33%。
业务亮点：
- 产业数字化业务收入5.97亿元，同比增12.14%；
- 财务数字化业务收入4.03亿元，同比增8.90%；
- AI业务收入约2.2亿元，同比超100%增长；
- Q2 AI业务收入1.4亿元，较Q1增长明显。
AI布局：
- 推出DataClaw灵舟-企业AI数字员工平台；
- 推进AI Factory、AI Coding及工业AI垂类模型等项目落地；
- 建立“筑基+赋智”自研智能化升级方法论。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级；
- 预计2026-2028年EPS分别为0.25、0.30、0.41元；
- 对应PE分别为66.2、54.8、40.2倍。
风险提示：
- 技术研发风险；
- 人力成本上升风险；
- 宏观经济持续低迷风险。

国网英大(600517.SH)

业绩表现：
- 2026上半年营业总收入57.2亿元，同比增7.8%；
- 归母净利润12.0亿元，同比增4.6%；
- 二季度归母净利润8.1亿元，同比增49.1%；
- 拟中期分红每10股派0.45元，同比增7.1%。
业务亮点：
- 电力装备业务收入37.7亿元，同比增10.1%，占总收入66.0%；
- 信托业务收入15.1亿元，同比增2.0%，净利润14.2亿元，同比增4.0%；
- 碳资产业务收入0.3亿元，同比增45.5%，净利润327.4万元，同比增47.2%；
- 国际业务新签合同额同比增60.4%；
- 获评国家级绿色工厂、智能工厂。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入-B”评级；
- 预计2026-2028年归母净利润分别为26.35亿元、26.82亿元、27.30亿元；
- 对应PE分别为11倍、9.9倍、9.3倍。
风险提示：
- 信托行业监管风险；
- 市场波动风险；
- 合规风险；
- 信用风险。

鼎捷数智(300378.SZ)

业绩表现：
- 2026上半年收入11.01亿元，同比增5.37%；
- 归母净利润1.88亿元，同比增318.50%；
- 扣非净利润0.23亿元，同比减36.25%；
- 二季度收入6.65亿元，同比增6.97%；
- 二季度归母净利润1.96亿元，同比增268.20%；
- 扣非净利润0.44亿元，同比减3.52%。
业务亮点：
- 工业AI商业化加速，推出EIOSpace平台；
- AI相关签约总额近2亿元，完成从试点验证到规模化落地；
- 收购能誉科技51%股权，深化物理AI布局；
- 半导体相关业务签约增35%，中国台湾地区签约增超20%；
- 越南、泰国新增数十家客户。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级；
- 预计2026-2028年EPS分别为1.02、0.83、1.00元；
- 对应PE分别为38.8、47.8、39.6倍。
风险提示：
- AI商业化落地不及预期；
- 宏观经济波动风险；
- 行业拓展不及预期；
- 汇率波动风险。

水晶光电(002273.SZ)

业绩表现：
- 2026上半年营业收入34.78亿元，同比增15.15%；
- 归母净利润5.24亿元，同比增4.73%；
- 扣非归母净利润4.69亿元，同比增5.03%；
- 二季度收入17.57亿元，同比增14.26%，环比增2.13%；
- 二季度归母净利润2.78亿元，环比增12.56%。
业务亮点：
- 深耕光学镀膜、微棱镜、滤光片等核心技术；
- 深度绑定北美大客户，是潜望式微棱镜核心供应商；
- 布局HUD、激光雷达视窗片、光存储、光通信等新兴方向；
- 构建消费电子、车载光学、AR光学、AI光学三条成长曲线。
核心业务表现：
- 第一曲线（消费电子）：
  - 收入29.18亿元，同比增14.73%；
  - 毛利率32.00%，同比提升2.48个百分点；
  - 下半年可变光圈业务将进一步贡献增量。
- 第二曲线（车载光学）：
  - 收入3.21亿元，同比增33.11%；
  - 毛利率27.92%，同比提升2.68个百分点；
  - HUD产品出货量大幅增长，首个LCOS AR-HUD量产项目计划三季度搭载于奕境汽车X9车型。
- 第三曲线（AI光学）：
  - 光存储：受益于HAMR技术发展，与北美HDD大厂合作；
  - 光互连：布局“3+2”产品矩阵，切入光通信、光互连领域。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“增持-A”评级；
- 预计2026-2028年EPS分别为0.91、1.22、1.61元；
- 对应PE分别为29.3、21.9、16.6倍。
风险提示：
- 消费电子需求不及预期；
- 新兴业务放量不及预期；
- 汇率波动风险。

伊利股份(600887.SH)

业绩表现：
- 2026上半年营业总收入644.90亿元，同比增4.1%；
- 归母净利润57.59亿元，同比降20.0%；
- 扣非归母净利润55.96亿元，同比降20.3%；
- 核心经营利润83.84亿元，同比增9.7%；
- 核心经营利润率13.00%，同比提升0.66个百分点。
业务亮点：
- 液体乳业务收入365.90亿元，同比增1.3%，销量与收入双提升；
- 液体乳毛利率34.2%，同比提升2.42个百分点；
- 常温液态奶通过品牌优化和新品恢复增长；
- 低温业务通过网点扩张和商超调改提升渗透；
- 婴幼儿奶粉市场份额18.6%，同比提升0.6%；
- 成人营养市场份额26.8%，欣活和蓓畅分别增长双位数和20%以上；
- 奶酪及乳脂业务双位数增长，年产1万吨原制马苏里拉产线投产；
- 海外业务印尼增长20%，菲律宾翻倍。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入-A”评级；
- 预计2026-2028年营业收入分别为1217.37、1279.19、1342.36亿元；
- 归母净利润分别为105.33、137.87、155.63亿元；
- EPS分别为1.67、2.18、2.46元；
- 对应PE分别为15.9、12.2、10.8倍。
风险提示：
- 原奶价格上涨超预期；
- 液体乳需求恢复、产品结构升级或渠道改革不及预期；
- 奶粉、奶酪、冷饮及成人营养市场竞争加剧；
- 澳优经营改善、库存消化不及预期；
- 海外经营、汇率波动及食品安全风险。