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业绩高增，成本表现优异总结

核心内容概述

本报告对万国黄金集团2026年上半年的业绩表现、成本控制、矿产资源开发进展及未来盈利预测进行了全面分析。整体来看，公司业绩显著增长，毛利率和净利率均有所提升，盈利能力增强，同时通过精益管理有效控制了成本，展现出良好的运营效率。此外，公司两大主要矿产——金岭矿与新庄矿均表现出强劲增长势头，分别在收入、销量及毛利率方面取得优异成绩。公司还发布了中期分红方案，展现了对股东的持续回报。同时，报告对投资建议与潜在风险进行了提示，以供投资者参考。

主要观点

1. 业绩高增

• 营业收入：2026H1实现18.6亿元，同比增长50%。
• 归母净利润：2026H1实现9.1亿元，同比增长51%。
• 毛利增长：2026H1毛利同比增长5.7亿元，成为利润增长的主要驱动力。

2. 盈利能力提升

• 综合毛利率：77.3%，同比提升7.3个百分点。
• 净利率：53.3%，同比提升0.3个百分点。
• ROE：18.9%，同比提升0.8个百分点，盈利能力持续增强。

3. 成本控制表现优异

• 期间费用率：10.9%，同比下降1.8个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别下降1.4、0.1、0.3个百分点。
• 所得税率：23.3%，同比上升11.6个百分点，主要因金岭矿利润增长带动整体税率提升。
• 单位销售成本：黄金单位销售成本为175元/克，同比持平，处于行业较低水平。

4. 金岭矿表现突出

• 收入增长：2026H1金岭矿收入13.8亿元，同比增长43%。
• 毛利率提升：金岭矿毛利率达81%，同比提升5.5个百分点。
• 销量增长：金岭矿金金属销量1.5吨，同比增长12%；金精矿销量3.4万吨，同比增长30%。
• 产量略高于销量：金岭矿金金属产量2.0吨，略高于销量。
• 扩建项目进展顺利：1000万吨/年扩建项目正推进核心设备安装，预计2027年投产，有望进一步提升产能。

5. 新庄矿收入高增

• 收入增长：2026H1新庄矿收入4.8亿元，同比增长75%。
• 毛利率提升：新庄矿毛利率达68%，同比提升15.8个百分点。
• 铜当量销量增长：铜当量销量约0.53万吨，同比增长17%。
• 单位成本稳定：单位销售成本为2.9万元/吨，同比持平。

6. 资本开支与分红

• 资本开支：2026H1资本开支达7.8亿元，同比大幅增长348%，主要用于设备购置、扩建及勘探。
• 中期分红方案：公司拟派发中期股息每股6.00港仙，合计约2.29亿元，分红率维持在40%-60%的较高水平。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 项目进度不及预期：扩建项目可能因各种原因延迟。
• 美联储紧缩超预期：可能对金价及公司盈利能力产生影响。
• 矿山不可抗力风险：如自然灾害、政策变化等可能导致减产或停产。

投资建议

• 盈利预测：公司下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22.1亿元、35.8亿元、69.9亿元。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

总结

万国黄金集团在2026年上半年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于金岭矿和新庄矿的协同发展。公司通过优化成本结构、提升单位销售成本控制、推进扩建项目等手段，持续增强运营效率。此外，公司分红率维持在较高水平，进一步增强投资者信心。尽管面临一定的市场和项目风险，但其稳健的财务结构和良好的增长潜力仍支持“买入”评级。