20260830-中国银河-锦江酒店-600754.SH-公司业绩点评_改革动能持续释放_3页_1mb

报告摘要

公司名称：锦江酒店（股票代码：600754）
发布日期：2026年08月30日
分析师：顾熹闽
评级：推荐

业绩表现：
- 2026年上半年（1H26）公司实现营收68.01亿元，同比增长4.21%；归母净利5.45亿元，同比增长47.05%；扣非净利5.93亿元，同比增长45.16%。
- Q2单季营收36.81亿元，同比增长2.67%；归母净利4.08亿元，同比增长21.98%；扣非净利4.41亿元，同比增长15.38%。
收入增长驱动因素：
- 收入端增长主要得益于持续加盟服务收入同比增长9%，其中CRS及线上直营预订占比提升是关键因素。
- Q2境内有限服务型酒店RevPAR同比下降2.0%，受出行需求及油价上涨影响，但整体仍保持增长。
- 境外有限服务型酒店RevPAR为41.09欧元，同比下降5.2%。
门店结构优化：
- 1H26公司净开店272家，其中加盟酒店净增256家，推动门店数量扩张。
- 公司持续推进“12+3+1”品牌发展战略，计划在2028年前打造12个成熟品牌，培育3个中高端核心品牌，同步扶持公寓及度假赛道。
盈利改善：
- 公司毛利率提升至36.93%，同比增加0.65个百分点，主要受益于轻资产业务占比提升。
- 销售费用率同比上升0.25个百分点，管理费用率下降0.17个百分点。
- 财务费用大幅下降16.4%，其中利息费用下降15.83%，成为净亏损收窄的主要动力。
净利率提升：
- 归母净利率提升至8.01%，同比增加2.33个百分点；扣非净利率提升至11.97%，同比增加1.37个百分点。

投资建议：公司今年盈利改善的核心驱动力为门店结构优化和境外酒店减亏，改革效果有望延续。预计2026-2028年公司归母净利分别为11.1亿、13.0亿、14.7亿元，对应PE估值分别为18X、16X、14X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济低于预期、行业供给放缓低于预期、门店拓展速度不及预期。

指标	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	13,811	14,270	14,824	15,374
收入增长率	-1.8%	3.3%	3.9%	3.7%
归母净利润	925	1,112	1,304	1,466
利润增长率	1.6%	20.1%	17.3%	12.4%
毛利率	38.4%	37.0%	37.9%	38.6%
净利率	7.2%	9.3%	10.3%	10.9%
P/E	22.13	18.43	15.70	13.97
EBITDA	4,297	3,737	4,002	4,183
EPS（元）	0.87	1.04	1.23	1.38

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
ROE	5.8%	6.7%	7.5%	8.1%
ROIC	3.8%	3.2%	3.5%	3.7%
资产负债率	64.5%	63.7%	62.7%	61.6%
净资产负债率	182.1%	175.7%	167.9%	160.1%
流动比率	1.00	1.22	1.43	1.64
速动比率	0.91	1.14	1.35	1.55
总资产周转率	0.30	0.31	0.31	0.31
应收账款周转率	9.82	9.78	9.77	9.88
应付账款周转率	6.01	6.18	6.04	6.07