20180827-东方财富证券-银轮股份-002126.SZ-2018年中报点评_业绩高增长_研发和营销持续取得突破_4页_683kb

银轮股份2018年中报总结

核心内容

银轮股份（002126）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的高增长，同时在研发和营销方面取得显著突破。公司积极拓展新能源汽车热管理业务，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2018年上半年，公司实现营业收入26.26亿元，同比增长30.82%；归母净利润2.02亿元，同比增长21.18%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长16.48%。

• 毛利率承压：
  2018年上半年毛利率为24.97%，同比下降1.62个百分点；第二季度毛利率为24.1%，环比下降1.84个百分点，同比下降1.93个百分点。毛利率下滑的主要原因是原材料价格上涨和低毛利尾气处理业务收入占比提升。

• 业务结构优化：
  乘用车业务收入比重不断提升，显示公司正在加速向乘用车市场转型，尤其是新能源汽车领域。公司已与多家新能源汽车厂商建立合作关系，涵盖电池冷却板、电机冷却器、PTC加热器和高低温水箱等产品。

• 研发持续投入：
  公司在研发方面持续高投入，2018年上半年研发投入同比增长18.72%。截至2018年中报，公司已取得200多项专利，并与多个国内顶尖学府建立合作，提升技术实力。

• 营销成果显著：
  公司在营销方面获得多项突破，包括成为吉利PMA纯电动平台热交换总成指定供应商、捷豹路虎英国工厂D4、P4发动机油冷器供应商、新能源汽车电池水冷板通过GM体系审核、成为德国采埃孚变速箱油冷器定点供应商等，进一步巩固了市场地位。

关键信息

产品与市场拓展

• 产品线：热交换器、尾气处理系统、新能源热管理产品（电池冷却板、电机冷却器、PTC加热器、高低温水箱）。
• 客户群体：覆盖国内乘用车及新能源汽车行业巨头，包括吉利、捷豹路虎、德国采埃孚等。
• 市场增长：新能源汽车产销同比分别增长94.9%和111.5%，远超燃油车增速，市场潜力巨大。

财务表现

• 营收预测：预计2018-2020年营业收入分别为52.31亿元、61.72亿元、74.69亿元，年均增长率稳定。
• 净利润预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.32亿元、5.08亿元、6.34亿元，净利润率稳步提升。
• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.54元、0.63元、0.79元，成长性良好。
• 估值指标：预计2018-2020年PE分别为16.01倍、13.63倍、10.91倍，PB分别为1.84倍、1.63倍、1.43倍，EV/EBITDA分别为9.92倍、8.16倍、6.30倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

投资建议

• 评级：东方财富证券维持“增持”评级，认为公司进入长期成长通道，未来业绩可期。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、尾气减排政策落实速度不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

银轮股份在2018年上半年实现了营收和净利润的双增长，业务结构持续优化，乘用车业务占比提升，新能源热管理产品成为未来发展重点。尽管毛利率有所下滑，但公司通过研发和营销突破，增强了市场竞争力和客户认可度。公司进入长期成长通道，未来业绩增长潜力较大。东方财富证券维持“增持”评级，认为其在新能源汽车热管理市场的布局将带来持续收益。