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债市晨报 2016-4-12 总结

核心内容概述

2016年4月11日，中国债市整体呈现震荡格局，收益率多数小幅上行，市场情绪谨慎。CPI和PPI数据对市场影响相对中性，但PPI数据连续改善带动了经济预期，对长端利率债形成一定支撑。与此同时，信用债市场受资金面趋紧和信用风险事件影响，收益率普遍上行，尤其是“两高一剩”行业债券。

主要观点

• CPI低于预期，PPI跌幅收窄：3月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.5%；PPI同比下跌4.3%，好于预期的-4.6%，且PPI环比首次由降转升，显示经济存在改善迹象。
• 通胀可控，但中长期压力仍存：当前通胀水平较低，但考虑到低基数效应和庞大的货币存量，未来通胀压力可能上升，不过央行倾向于维持中性货币政策，对债市支撑有限。
• 资金面宽松但趋紧：央行进行150亿元7天期逆回购操作，资金面整体宽松，但因季度缴税和MLF到期日临近，市场资金略显紧张。
• 利率债市场表现：收益率多数小幅上行，10年期国债和国开债波动较小，现券交投活跃但缺乏明显支撑。
• 信用债市场谨慎：信用债收益率多数上行，尤其是短融和中票，市场情绪偏保守，机构配置意愿不强。
• 国债期货窄幅波动：受CPI数据影响，国债期货低开后小幅反弹，成交量和持仓量均下降，市场观望情绪浓厚。
• 市场风险偏好下降：分析师普遍认为当前通胀水平对宽松政策形成制约，债市面临一定压力，而股市因盈利改善和估值合理被部分机构看好。
• 信用风险事件频发：中国铁路物资股份公司168亿元债券暂停交易，引发市场对信用风险的担忧，可能演变为利率风险。
• 全球金融市场变化：美元指数小幅下跌，黄金和大宗商品价格有所上涨，美国和德国国债收益率上升，反映全球市场风险偏好上升。

关键信息

货币市场

• 央行净投放150亿元，资金面整体宽松但略趋紧。
• Shibor各期限利率小幅波动，R001上涨0.62BP，R007下跌1.34BP。
• 质押式回购利率变化不大，R001至R021均呈现波动。

利率产品

• 国债：10年期国债收益率微幅上行0.5BP，国开债收益率微幅上行1BP。
• 金融债：农发行五期固息金融债中标利率分化，1年、5年期低于估值，3年、7年、10年期高于估值。
• 现券市场：收益率普遍窄幅波动，机构买债动力不足，市场缺乏明确方向。

信用产品

• 城投债：收益率多数上行，1Y城投债收益率下跌1.04BP，3Y、5Y、7Y、10Y城投债收益率分别上行2.7BP、0.76BP、0.17BP、0.15BP。
• 公司债：收益率多数上行，1Y公司债收益率上行5.09BP，3Y公司债上行3.31BP。
• 短融：成交集中在AAA和AA级，收益率普遍上行，部分短融利率上限为3.96%。

衍生品

• 国债期货TF1606结算价报收于101.045元，T1606微涨0.01%，成交量显著下降。
• 主力合约CTD券收益率分别为2.56%和2.91%，基差分别为0.877和1.0723。

今日要闻

• CPI数据低于预期：显示通胀压力可控，但对宽松政策形成一定制约。
• PPI数据改善：连续49个月下滑，但跌幅收窄，环比首次由降转升，显示经济有复苏迹象。
• 信用风险事件：中国铁路物资股份公司168亿元债券暂停交易，引发市场对信用风险的关注。
• 世行预测东亚经济增速放缓：2016-2018年增速分别为6.3%、6.2%。
• 尼日利亚考虑发行熊猫债：以应对财政赤字。
• 分析师观点：任泽平看多A股，认为其有20%上涨空间；部分分析师认为债市承压，需警惕通胀风险。

附录要点

一级市场招标结果

• 农发行五期固息金融债中标利率分化，1年、5年期低于估值，3年、7年、10年期高于估值。
• 企业债和公司债发行规模较大，主体评级和债券评级多为AA及AAA，利率上限普遍在3.5%至5.5%之间。

即将招标债券

• 企业债、公司债、短融、中期票据等多只债券即将发行，期限从1年到270天不等，利率上限多为3.5%至5.5%之间。

全球金融市场

• 美元指数下跌0.18%，黄金价格上涨0.81%，布伦特石油价格上涨0.6%，标普500上涨0.39%。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率均上升，反映市场风险偏好提升。

总结

整体来看，2016年4月11日，中国债市在CPI低于预期、PPI跌幅收窄的背景下，呈现震荡格局，利率债收益率多数小幅上行，信用债市场则因资金面趋紧和信用风险事件而谨慎。市场情绪偏保守，机构配置意愿不强，未来收益率仍有调整空间。全球市场方面，美元指数下跌，黄金和大宗商品价格上涨，美国和德国国债收益率上升，显示全球市场风险偏好有所提升。