20210416-中航证券-昊华科技-600378.SH-2020年报点评报告_各版块业务稳步发展_航空新材料业务快速增长_7页_830kb

昊华科技（600378）2020年报点评总结

核心内容概述

昊华科技（600378）2020年实现营收54.22亿元，同比增长10.10%；归母净利润6.48亿元，同比增长18.92%。公司通过并购重组，转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商，业务涵盖航空、航天、船舶、兵器等国防领域，具备较强的军工配套能力。公司各板块业务稳步发展，其中航空新材料业务增长显著。公司高度重视研发投入，科研实力雄厚，且通过收购中昊贸易实现采购与销售渠道的统一化管理，进一步提升市场竞争力。

主要观点

1. 业务板块稳步增长

• 氟材料业务：收入11.31亿元，同比增长8.94%，毛利率提升2.29pcts。公司PTFE产品在四季度市场回暖，带动整体业务增长。晨光院技术领先，拥有国内第二的氟树脂产能。
• 特种气体业务：收入4.15亿元，同比增长7.40%，毛利率下降5.94pcts。黎明院是国内领先的六氟化硫供应商，与国际企业合作推进三氟化氮项目，未来产能有望进一步提升。
• 特种橡塑制品业务：收入10.02亿元，同比增长21.40%，毛利率提升1.29pcts。产品广泛应用于航空航天、国防军工领域，公司航空轮胎技术打破国外垄断。
• 精细化学品业务：收入13.81亿元，同比增长17.79%，毛利率下降2.00pcts。公司特种涂料销量同比增长31.21%，催化剂价格大幅上涨，产品在高端领域供不应求。
• 工程咨询及技术服务业务：收入7.72亿元，同比下降10.61%，毛利率稳定。公司为全球三大PSA技术服务供应商之一，技术实力突出。

2. 公司战略与优势

• 资产重组与整合：通过收购中国昊华下属13家优质企业，公司成为高科技化工材料平台，充分发挥协同效应。
• 军民品协同发展：公司产品服务于多个国家军、民品核心产业，旗下11家科技型军工配套企业，技术实力强，市场知名度高。
• 科研投入与成果：2020年研发费用达4.23亿元，同比增长19.80%，研发投入占比提升至8.08%。公司拥有百余项技术成果，获得国家及省部级奖励。
• 股权激励计划：公司于2020年实施股权激励计划，共授予766名员工2,060.5万股，进一步激发员工积极性，增强公司竞争力。

3. 财务数据亮点

• 资产规模扩大：2020年总资产达10007.09亿元，同比增长显著。
• 盈利能力增强：净利率提升至12.06%，三费占比下降至11.76%。
• 现金流状况良好：2020年经营性现金净流量为395.21亿元，投资与筹资性现金流也保持相对稳定。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：27.20元
• 预测EPS：2021年0.77元，2022年0.90元，2023年1.11元
• PE估值：对应2021年35倍，2022年30倍，2023年25倍

风险提示

• 原材料价格上涨
• 产品价格下跌
• 军品订单不及预期

结论

昊华科技凭借强大的军工配套能力和持续的研发投入，在航空新材料、特种气体、特种橡塑制品及精细化学品等领域实现稳步增长。公司通过资产重组、股权激励等手段，进一步增强核心竞争力与市场拓展能力。未来随着军机建设及下游行业需求增长，公司有望持续受益，业绩保持良好增长态势。