资产配置专题：全球产业链重构中的新变局-20231027-华创证券-22页_2mb

全球产业链重构中的新变局总结

核心内容概述

全球产业链正经历重构，主要表现为“近岸化”和“友岸化”趋势的加速。美国进口来源国结构变化表明，发达国家间贸易增长正在推动产业链向区域集中，而中国在美进口中的份额下降，同时越南、墨西哥等国逐步成为替代者。与此同时，日本在全球产业链中逆袭，欧洲市场对中国相对开放，但存在贸易保护主义倾向。中国企业面临地缘政治和产业链调整带来的挑战，需采取多元化策略以应对风险。

主要观点与关键信息

1. 全球产业链重构趋势

• “友岸化”：美国进口中，北美和欧洲国家的份额显著上升，日本、韩国、印度、泰国和澳大利亚在亚太地区中表现突出。
• “近岸化”：墨西哥在多个领域表现出对美出口份额上升，成为中美间接贸易的重要中介。
• 产业链调整：美国资本品和汽车零部件进口份额上升，消费品和中间品进口份额下降，导致中国在部分领域的市场份额被挤压。

2. 美国进口结构变化

• 2023年上半年，美国进口中来自中国的比例降至 13.34%，低于疫情前的 18.02% 和 16.6%。
• 中国在有机化学品、无机化学品、未另列名的化学原料及产品、汽车和动力设备等领域的份额下降显著。
• 美国制造业投资周期启动，尤其是受补贴政策推动，资本品和汽车零部件需求增长。

3. 墨西哥的角色与挑战

• 墨西哥对美出口预计可增加 353亿美元，主要集中在机械和汽车产业链。
• 中国对墨西哥的出口增长迅速，但2023年上半年有所放缓，可能影响其作为中介的作用。
• 《通胀削减法案》 对中国生产的汽车零部件限制日益严格，可能削弱墨西哥的中介地位。

4. 日本的逆袭与潜力

• 日本对美出口中专用设备、汽车及零部件和未另列名的化学品显著增长。
• 日本在半导体设备、电子化学等中高端领域具备全球竞争力，有望扭转其在发达国家进口份额下降的趋势。
• 日本的产业链完整性较强，有利于其在全球供应链重构中占据有利位置。

5. 欧洲市场的开放与风险

• 欧盟对中国的进口份额在2023年上半年有所下降，但相较于美国，其市场对中国更为开放。
• 欧洲在新能源汽车补贴和芯片法案方面并未设置对中国的直接限制，但存在贸易保护主义倾向。
• 欧盟对贸易有害的商业政策数量较多，对中国出口构成一定风险。

6. 中国企业的应对策略

• 拓展新兴市场：非洲、俄罗斯、中西亚等新兴市场对中国出口形成较强支撑，有助于分散地缘政治风险。
• 融入欧美产业链：通过在墨西哥、罗马尼亚等地的投资，顺应“近岸化”趋势，提升技术水平。
• 构建全套型产业链：增强产业链自主性，提升技术复杂度和附加值，减少对单一市场的依赖。

关键数据与图表

• 美国进口中来自中国的比例从 18.02% 下降至 13.34%。
• 墨西哥对美出口增速为 5.35%，中国对墨西哥出口增速为 5.3%。
• 日本在专用设备、汽车及零部件、未另列名的化学品等领域的出口增长显著。
• 欧盟对中国的进口份额下降，但新能源汽车补贴政策相对宽松。
• 中国对墨西哥的FDI增长迅速，成为其增长最快的外商直接投资来源国之一。

风险提示

• 地缘政治冲击：中美贸易摩擦、美国补贴政策限制、欧洲右翼民粹主义政党上台等可能影响全球贸易格局。
• 产业链调整风险：随着“友岸化”和“近岸化”趋势加深，中国出口面临结构性调整压力。
• 政策不确定性：美国和欧盟的补贴政策及贸易保护主义措施可能进一步限制中国产品的市场准入。

未来展望

• 美国：制造业投资周期持续，资本品和汽车零部件需求上升，但对中国的份额下降趋势可能持续。
• 日本：在半导体和高端制造业中优势明显，有望在产业链重构中占据更有利位置。
• 欧洲：短期内仍保持对中国相对开放，但贸易保护主义政策可能对其长期开放性构成挑战。
• 中国：需加快产业升级，构建全套型产业链，拓展多元化市场，以应对全球产业链重构带来的冲击。

中国企业的策略建议

1. 出口多元化：积极开拓非洲、俄罗斯、中西亚等新兴市场，降低对传统市场的依赖。
2. 技术升级：推动产业升级，提升产品附加值和技术复杂度，增强国际竞争力。
3. 产业链整合：在欧美产业链中寻找机会，通过投资和合作融入其制造业体系。
4. 关注政策变化：密切关注美国和欧盟的补贴政策及贸易壁垒，灵活调整出口策略。

相关研究报告

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• 《越南能复制中国的轨迹吗？》
• 《资产配置专题报告2023年第2期：下半年美国经济与美联储货币政策展望》
• 《资产配置专题报告2023年第1期：大转向—2023年海外大类资产配置展望》
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团队信息

• 首席经济学家、总量及地方资产负债研究中心负责人：牛播坤
• 组长、高级分析师：郭忠良
• 研究员：黄雄
• 助理研究员：邱弘奥

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