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外资观点：美债利率为何高企

核心内容概述

本文为方正证券研究所2026年8月19日发布的报告《外资观点：美债利率为何高企》，主要分析了当前美债收益率高企的原因及未来走势，并对A股、美股、港股、美元、黄金、原油等大类资产进行了多空观点的评估。

主要观点与关键信息

一、债市分析

• 市场走势：上周债市收益率震荡小幅上行，受供给冲击与货币政策不确定性影响。
• 机构观点：
  • 偏多（63%）：7月金融数据偏弱、央行适度宽松定调、机构需求旺盛支撑债市，建议维持中性偏积极久期，以中短端高等级票息策略打底，长端逢调整增配。
  • 中性（33%）：基本面持续修复已较多定价，利多因素透支中期走势预期。
  • 偏空（4%）：输入性通胀担忧及8-9月政府债供给放量可能抽水债市资金。
• 大类资产观点矩阵：
  • A股：短期中性偏多，中长期偏积极，盈利驱动反弹，但需关注业绩验证。
  • 港股：短期中性偏空，中期中性偏空，长期中性，AI板块反弹牵制资金。
  • 美股：短期中性，中长期维持中性，AI产业趋势未变，但政策不确定性增加波动性。
  • 美债：短期中性偏空，中长期维持中性，收益率高企主要受供给压力与财政不确定性影响。
  • 美元：短期中性偏空，中长期中性，美元下行压力来自零售数据与加息预期降温，但避险需求支撑底部。
  • 黄金：短期中性偏多，中长期中性，地缘风险支撑避险需求，但短期多空博弈加剧。
  • 原油：短期中性偏多，中期中性偏多，长期中性，地缘冲突推升溢价，但需求预期下调限制涨幅。

二、美债利率高企原因

• 通胀回落：美国7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%，PPI同比降至4.7%，通胀数据回落增强了市场对美联储维持利率不变的信心。
• 就业降温：7月非农就业意外减少2.3万人，显示经济增速放缓，进一步削弱加息紧迫性。
• 收益率曲线陡峭化：短端收益率因加息预期回落走低，长端收益率受供给压力与财政赤字忧虑影响维持高位，曲线陡峭化趋势明显。
• 供给压力：8-9月政府债供给放量，叠加财政不确定性，对长端收益率形成支撑。
• 地缘风险：中东局势紧张、霍尔木兹海峡通航不确定性及美伊谈判僵局推高通胀担忧，对美债收益率构成扰动。

三、未来展望与策略建议

• 债市：短期维持震荡偏强格局，建议中性偏积极久期，以中短端高等级票息策略为主，长端可逢低增配。
• A股：短期中性偏多，中长期偏积极，关注盈利驱动与行业轮动。
• 美股：短期中性，中长期维持中性，关注AI产业趋势与政策不确定性。
• 港股：短期中性偏空，中期中性偏空，长期中性，受AI板块反弹与海外风险影响。
• 美元：短期中性偏空，中长期中性，需关注零售数据与地缘风险对美元的影响。
• 黄金：短期中性偏多，中长期中性，关注地缘风险与央行购金对黄金的支撑。
• 原油：短期中性偏多，中期中性偏多，长期中性，地缘冲突支撑价格，但需求预期下调限制涨幅。

风险提示

• 宏观政策超预期
• 政府债供给超预期
• 流动性超预期

附录：机构销售通讯录

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