20240423-东吴证券-上海家化-600315.SH-2024Q1业绩点评_扣非归母净利同增29_战略转型成效初显_3页_466kb

上市公司 | 上海家化

证券研究报告
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东吴证券研究所

日期 | 2024年04月23日

投资要点

1. 业绩总结

   • 2024Q1公司营收同比下降37.6%，但归母净利润同比增长112%，扣非归母净利增长292%。
   • 若按同等口径测算，扣非净利润全年增长约45%，战略调整成效初显。

2. 业务复苏驱动因素

   • 国内业务增长：防疫政策优化后，国内业务增速达63%，成为利润反弹主因。
   • 品牌表现：佰草集、双妹品牌增速强劲，英国市场虽承压，但国内电商渠道恢复显着。
   • 费用与现金流优化：毛利率提升21.3%，期间费用率同比下降45%，经营现金流增长251%。

3. 战略调整成效

   • 公司于2023年Q4完成组织变革，整合三大事业部，优化产品与营销协同。
   • 聚焦高毛利品类、加快渠道调整，推动长期经营效率提升。

4. 盈利与估值

   • 东吴维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润年复合增长率达17%，对应2024年PE约22倍。
   • 股价波动率大于沪深300指数水平，短期需关注英国市场及新品推广效果。

风险提示

• 行业竞争加剧：终端市场零售折扣扩大，估值压力加大
• 新品销售不及预期：新品放量不及预期可能影响收入改善节奏

结论

上海家化战略转型初见成效，国内业务复苏驱动盈利能力修复，估值预期仍具上升空间。建议长期投资者关注消费升级背景下，公司在多品类、多品牌赛道的核心竞争优势。