20260801-国盛证券有限责任公司-电子周观点_存储延续高增长_CSP持续加码AI基础设施投入_11页_4mb

存储与AI基础设施行业周观点总结

核心内容

本周重点分析了存储芯片制造商及云计算服务提供商（CSP）在2026年第二季度的业绩表现与AI基础设施投资动态。整体来看，存储行业延续高增长趋势，AI需求推动了HBM、DRAM和NAND等产品的出货量和价格双升，同时，CSP持续加大资本开支，以满足AI算力需求并推动商业闭环的形成。

主要观点

存储厂商业绩创新高

• SK 海力士：

  • 2026年Q2营收79.32万亿韩元，同比增长257%，营业利润60.54万亿韩元，同比增长557%。
  • HBM4已进入量产出货阶段，HBM4E完成客户送样，目标2027年批量生产。
  • 1c nm传统DRAM出货增加，预计下半年bit增长将高于上半年。
  • 公司与10家核心客户完成LTA谈判，计划通过五年期LTA锁定需求并推进龙仁集群等产能建设。

• 三星电子：

  • 2026年Q2营收171.5万亿韩元，营业利润89.5万亿韩元，同比增长18倍。
  • 存储业务营收120.8万亿韩元，超过2025年全年水平，其中HBM4和服务器DRAM、SSD等高附加值产品加速放量。
  • 公司计划将60%-70%的总产能通过LTA运营，以增强中长期需求可见性。

CSP持续加码AI基础设施投入

• Meta：

  • 2026年Q2营收608.01亿美元，同比增长28%，但营业利润同比下降8%。
  • 资本开支达310.8亿美元，全年资本开支指引为1300亿至1450亿美元。
  • AI广告变现能力提升，Advantage+年度收入运行率超过750亿美元。
  • 正推进得克萨斯州1吉瓦数据中心建设，商业AI代理已发布，未来有望形成新的付费模式。

• 微软：

  • FY26Q4营收900亿美元，同比增长18%，营业利润406亿美元，同比增长18%。
  • Azure年收入首次突破1000亿美元，Microsoft Cloud收入达593亿美元，同比增长27%。
  • FY26Q4资本开支达410亿美元，其中三分之二用于CPU、GPU等短期资产，其余用于数据中心等长期资产。
  • 公司计划通过股息和股份回购向股东返还102亿美元。

• 亚马逊：

  • 2026年Q2净销售额2006.06亿美元，同比增长20%，营业利润274.61亿美元，同比增长43%。
  • AWS净销售额达422.32亿美元，同比增长37%，为18个季度以来最快增速。
  • 公司将2026年资本开支计划提高至2200亿美元，预计2026至2027年算力供给仍难以满足需求。

关键信息

• 存储需求：全球DRAM bit需求增速预计2026年为25%，NAND bit需求增速为17%-19%。
• HBM市场：HBM4在2026年下半年占比将超过60%，HBM4E预计2027年批量生产。
• 资本开支：CSP企业持续加大AI基础设施投入，Meta全年资本开支指引上调，微软和亚马逊也显著增加资本支出。
• AI商业化：Meta、微软、亚马逊等公司均在推进AI产品商业化，包括广告系统优化、AI代理落地及算力资源扩展。

行业趋势

• 存储行业因AI需求持续增长，LTA机制减少周期性波动。
• CSP企业正通过加大资本开支和优化产品结构，推动AI商业化进程。
• AI算力需求旺盛，供需关系在2026至2027年仍可能紧张。

重点标的

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 研发进展不及预期。
3. 地缘政治风险。