建材行业月度追踪报告：需求恢复，关注区域分化-20180517-兴业研究-14页-1mb

建材行业月度追踪报告总结（2018.4.13-2018.5.15）

核心内容概述

本报告总结了2018年4月13日至5月15日期间，A股建材行业整体及子行业（水泥、玻璃、其他建材等）的财务表现、市场走势、行业数据以及重要事件。整体来看，建材行业受益于环保政策的持续高压，水泥行业供给收缩，行业景气度明显好转，盈利能力和偿债能力均有提升。而玻璃行业则面临需求疲软与供给恢复的双重压力，价格有所回落。行业分化明显，南方水泥市场表现优于北方，区域差异显著。

主要观点

行业整体表现

• 盈利与偿债能力提升：2017年建材行业ROE为10.98%，较上年提升3.69个百分点。资产结构和营运效率改善，债务负担下降，利息保障倍数同比增加87%。
• 区域分化明显：水泥行业在南方需求恢复较好，价格持续上涨，库存下降；北方则因环保限产政策有所松动，价格下跌，库存上升。
• 市场表现：申万建材指数上涨1.97%，低于沪深300指数（4.45%），其中其他建材和玻璃行业涨幅较大，水泥行业涨幅较小。
• 债市动态：本月建材行业共发行5只新债，金额合计38.5亿元，华新水泥评级上调至AAA，显示其盈利表现超预期。

水泥行业

• 价格与产量：水泥价格环比上涨2%，4月产量为2.1亿吨，同比增长3.2%。需求恢复主要由春节错位影响，部分前期需求延后释放。
• 区域差异：南方水泥市场表现优于北方，环保限产政策影响减弱，水泥价格持续上涨；北方因环保限产政策松动，价格有所下滑。
• 供给调整：多地实施水泥产能置换和阶段性停窑政策，以减少产能、提高行业集中度。例如，山西省和湖北省实施省内及减量置换，河南省将实施5个月阶段性停窑。

玻璃行业

• 价格与产量：玻璃价格环比下跌2.37%，1-4月全国平板玻璃产量同比下降1.5%，4月产量同比增长1.4%。
• 库存压力：玻璃库存小幅上升，处于相对高位，市场对房地产投资前景不乐观，叠加供给恢复，预计价格仍有下行空间。
• 产能变化：部分玻璃生产线冷修或复产，产能利用率可能有所波动。

关键信息

财务指标变化

债券市场动态

• 新发债券：本月共有4个主体发行新债，总金额为38.5亿元，包括中国联合水泥、中国建材、中国南玻集团、红狮控股集团和中国建材股份有限公司。
• 评级变动：华新水泥评级上调至AAA，因其盈利表现超预期。
• 债券到期：下月有12支建材债券到期，建议关注吉林亚泰、嘉裕门窗和尖峰集团的兑付情况。

重要事件

1. 水泥产能置换政策：

   • 山西省和湖北省发文规范水泥产能置换，强调省内置换和减量置换。
   • 河南省计划从6月起实施5个月阶段性停窑，以配合需求淡季和供给侧收缩。

2. 企业并购：

   • 金隅集团拟以43.15亿元收购天津建材55%股权，有助于优化区域布局和产业协同。

3. 企业退出：

   • 嘉泥宣布退出大陆水泥市场，出售其江苏镇江水泥厂，预计获得约1.2亿元处分利益。

结论

建材行业在环保政策推动下整体呈现复苏态势，尤其是水泥行业受益于供给收缩，盈利能力和偿债能力显著提升。然而，玻璃行业受需求疲软和供给恢复影响，价格和库存均出现下滑。区域分化趋势明显，南方市场表现优于北方。此外，行业政策调整、企业并购与退出等事件对行业格局和市场预期产生重要影响，建议关注相关政策执行及企业财务表现。