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家电行业周报总结（2014年12月8日）

核心内容概览

2014年12月8日发布的《家用电器周报》主要聚焦于家电行业近期表现、公司动态、原材料价格、政策变化及投资建议。报告指出，尽管行业整体需求疲弱，但部分企业如格力、美的、海尔等白马股表现突出，且具备较强的转型和改革潜力，值得持续关注。同时，行业面临环保政策升级和废旧家电回收压力，企业需积极应对。

主要观点与投资建议

1. 行业表现

• 空调内销持续增长：2014年10月，空调内销数据保持增长，优于出口表现，预计龙头企业中报业绩将更加稳健。
• 白电板块表现：冰箱、洗衣机内销数据同比下滑，但出口略有改善，行业需求预计将在2015年下半年回暖。
• 面板价格上涨：Displaysearch数据显示，12月上旬面板报价稳步上行，尤其是50寸面板涨幅最大，TCL华星光电满产满销，盈利预期超预期。

2. 投资逻辑

• “类债券”资产吸引力提升：无风险利率下行与增量资金入场推动市场估值水平提升，稳增长、高分红、低估值的“类债券”资产更具吸引力。
• 白马股表现亮眼：格力电器、美的集团、海尔集团等在上周涨幅显著，预计仍有上涨空间。
• 推荐标的：重点推荐格力电器（15PE 6.7X）、青岛海尔（15PE 9.2X）、老板电器（15PE 15.3X）、美的集团（15PE 8.0X），并积极关注亿利达（15PE 26.1X）。

重点公司动态

1. 上市公司估值情况

• 板块表现：申万家用电器板块指数上涨6.5%，低于沪深300指数（11.3%）涨幅，但整体仍优于市场。
• 个股表现：格力电器、美的集团、TCL集团领涨；天银机电、东方电热、浙江美大领跌。

2. 重大公告

• 四川九洲：拟向控股子公司增资，收购其25%股权。
• 伊立浦：
  • 与上海宝聿签署战略合作协议，设立50亿元国际通用航空产业引导基金。
  • 拟受让Mistral Engines SA部分股权，并对MESA进行增资。
  • 对全资子公司德奥直升机和南通德奥斯太尔航空发动机进行增资，以加速通用航空业务发展。
• 丹甫股份：
  • 拟实施重大资产置换及发行股份购买资产，置入台海核电100%股权。
  • 置出资产由台海集团承接，募集配套资金3亿元用于台海核电扩建项目。
  • 重组完成后，丹甫股份将持有台海核电100%股份。

行业变化与政策动态

1. 零售情况

• 彩电市场：线下销量同比下滑31%，线上销量同比增长253%。
• 冰箱市场：销量同比下滑20.6%，均价提升14.5%。
• 洗衣机市场：销量同比下滑40.4%，均价提升23.3%。
• 空调市场：销量同比下滑22.6%，均价略有下滑。

2. 环保政策变化

• 能效标识实施：吸油烟机成为最新实施能效标识的家电产品，自2015年1月1日起执行。
• 环保指标提升：吸油烟机的能效等级划分为5级，1级为最高，主要评定全压效率、待机功率、关机功率、常态气味降低度、油脂排放值等指标。
• 企业应对措施：主流品牌如华帝、西门子、老板等纷纷表态将提升产品环保性能，部分企业已研发相关技术以满足新标准。

3. 废旧家电回收

• 报废高峰到来：2004—2006年空调普及，预计2014年将进入更新换代高峰期，全年待换新空调量将突破1200万台。
• 政策支持：2013年底财政部向39家废旧家电处理企业下拨6.3亿元补贴资金，每处理一台家电可获35—85元补贴。
• 环保处理技术：河北唐山中再生资源公司建成一条投资1600万元的废旧冰箱环保处理线，实现污染物零排放。

关键信息总结

• 行业趋势：空调内销持续增长，出口有所下滑，白电行业需求预计在2015年下半年回暖。
• 投资建议：推荐格力、海尔、美的、老板等具备转型潜力的家电龙头，关注亿利达等小市值公司。
• 政策影响：能效标识新规将推动行业环保升级，企业需加强技术研发以满足标准。
• 环保回收：废旧家电回收面临挑战，但政策补贴和技术进步有助于推动行业良性发展。

附表：重点公司估值表

行业与市场展望

• 未来展望：随着房地产销售回暖，家电行业需求有望在2015年下半年逐步复苏。
• 估值逻辑：从股息率、稳态估值中枢、国际同行业对比等维度分析，格力、美的等白马股仍有较大上涨空间。
• 风险提示：小盘股和部分企业面临较大的估值压力，需关注其盈利能力和市场表现。