20220321-首创证券-复旦微电-688385.SH-公司简评报告_业绩表现大幅超预期_国产替代需求旺盛_3页_714kb

复旦微电（688385）业绩表现与市场分析总结

核心内容

复旦微电（688385）在2021年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，显示出公司在集成电路领域的强劲竞争力和发展潜力。分析师何立中与杨宇轩首次对该公司进行覆盖，并给出“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年实现收入25.77亿元，同比增长52.42%；
• 归母净利润为5.14亿元，同比增长287.20%；
• 扣非归母净利润为4.44亿元，同比增长1013.88%；
• 基本每股收益（EPS）为0.69元，加权平均净资产收益率（ROE）为20.77%。

业绩增长原因

• 产品结构优化；
• 产品价格上调；
• 下游应用市场需求旺盛；
• 新产品推出及技术升级带动毛利率提升12.95个百分点。

市场表现

• 公司市盈率（PE）为71.28，市净率（PB）为11.68；
• 最新收盘价为45.02元，一年内最高价为54.30元，最低价为35.00元；
• 总股本为8.15亿股，总市值为366.69亿元。

关键信息

产品与市场布局

• FPGA业务：

  • 国内最早推出28nm工艺制程的亿门级FPGA厂商；
  • 2021年前三季度FPGA收入约为3.04亿元；
  • 正在积极布局14/16nm制程FPGA，预计2022年提供初样，2023年实现量产；
  • 随着5G、AI技术发展及美国制裁影响，国产替代需求旺盛，FPGA市场前景广阔。

• 存储业务：

  • EEPROM制程与国际先进水平同步；
  • 在汽车工业、智能电表、手机摄像头模组等领域有广泛应用；
  • NORFlash/NANDFlash在电子通讯、机顶盒、手机模组等领域市场占有率稳步提升；
  • 未来将丰富应用场景，继续深耕下游市场。

• MCU业务：

  • 2021年前三季度MCU收入约为1.90亿元；
  • 拥有智能电表MCU和低功耗通用MCU两大产品线；
  • 智能电表MCU是国家电网同品类供货商市场份额第一；
  • 未来将拓展智能家居、物联网等应用领域，有望成为新的利润增长点。

盈利预测

• 营收预测：2022-2024年分别为32.53亿元、40.44亿元、50.07亿元，增速分别为26.2%、24.3%、23.8%；
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为6.71亿元、8.87亿元、10.28亿元，增速分别为30.5%、32.1%、16.0%；
• PE预测：2022-2024年分别为57倍、43倍、37倍，估值逐步下降。

财务状况

• 资产负债表：2021年资产总计41.65亿元，预计2024年资产总计将达64.10亿元；
• 流动负债：2021年为7.13亿元，预计2024年将增至38.65亿元；
• 资产负债率：从19.2%上升至27.5%；
• 净负债比率：从3.9%上升至7.6%；
• 流动比率：从4.3上升至6.1，随后下降至1.3；
• 速动比率：从3.0上升至3.6，随后下降至0.6。

营运能力

• 总资产周转率：从0.6上升至0.8；
• 应收账款周转率：从5.8下降至4.6；
• 应付账款周转率：从5.9上升至6.3。

风险提示

• 客户导入不及预期；
• 新产品研发不及预期。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数；
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间；
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上；
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券研究所；
• 杨宇轩：电子行业研究助理，清华大学硕士，曾任职工信部赛迪研究院。

分析师声明

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