20250403-东吴证券-森马服饰-002563.SZ-2024年报点评_推进品牌焕新+恢复开店_提高分红比例_3页_738kb

森马服饰（002563）2024年报点评总结

核心内容概览

森马服饰在2024年实现营收增长，同时推进品牌焕新与门店扩张，提高分红比例，以增强投资者信心。尽管净利润增速放缓，但公司通过优化渠道结构和产品策略，提升品牌竞争力。

主要观点

• 业绩表现
  2024年公司实现营业总收入146.26亿元，同比增长7.06%；归母净利润11.37亿元，同比增长1.42%；扣非归母净利润10.84亿元，同比增长6.16%。第四季度营收和净利润分别同比增长9.76%和32.07%，显示出强劲的复苏态势。

• 分红政策调整
  公司在2024年年末实施0.35元/股的分红，全年分红比例达82.9%，较2023年提升10.8个百分点，体现了对股东回报的重视。

• 产品与品牌策略
  童装业务是主要增长引擎，同比增长9.6%；休闲服业务则通过“新森马”形象升级，提升品牌认知度。巴拉品牌通过产品线迭代，构建三大核心场景商品群，2024年翻新扩改门店超500家。

• 渠道优化与门店扩张
  公司重新进入净开店周期，2024年直营门店净增299家，加盟门店净增96家。直营门店以购物中心为主，面积300-400平；加盟门店则覆盖购物中心和奥莱渠道，面积200-300平。海外门店数量突破100家，拓展至新加坡、马来西亚、越南、蒙古、约旦等多个市场。

• 财务指标变化
  毛利率小幅下降至43.82%，主要受休闲服折扣加深影响；销售费用率提升，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率改善。存货周转天数缩短至136天，现金流状况有所改善，但经营性现金流净额同比减少34.9%。

• 盈利预测与投资评级
  2025-2027年归母净利润预测分别为12.3/13.3/14.2亿元，对应PE分别为16/15/14倍。公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2024年营收同比增长7.06%，线上渠道增长7.14%，直营渠道增长12.64%，加盟渠道增长5.12%。
• 门店数量：截至2024年末，休闲服门店2811家，童装门店5515家，分别较2023年末增加108家和280家。
• 分红比例：全年分红比例达82.9%，较2023年显著提升。
• 现金流：2024年经营性现金流净额为12.63亿元，但同比减少34.9%，主要因支付货款和宣传推广费增加。
• 资产负债情况：2024年末资产负债率为38.08%，所有者权益合计为118.27亿元，流动资产和非流动资产分别达13582亿元和5518亿元。

财务预测

风险提示

• 终端消费低迷
• 竞争加剧

投资建议

公司通过品牌焕新、门店优化和渠道调整，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。尽管2024年净利润增长不及预期，但通过提高分红比例和加强品牌建设，增强了投资者信心。维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

市场数据

财务指标

结论

森马服饰在2024年通过产品迭代和门店优化，推动了业绩增长和品牌焕新。尽管面临一定的市场挑战，公司积极调整策略，提升分红比例和优化渠道结构，增强了市场信心。未来三年，公司有望实现稳健增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。