20260819-光大证券-森马服饰-002563.SZ-_森马服饰_002563.SZ_上半年业绩表现亮眼_高分红_经营质量明显提升_2026年中报点评_2页_265kb

森马服饰2026年中报总结

核心内容概览

森马服饰（002563.SZ）于2026年8月17日发布2026年中报，整体业绩表现亮眼，营收与利润均实现同比增长，同时经营质量显著提升，展现出较强的盈利能力和现金流管理能力。

主要财务数据

• 营业收入：2026年上半年实现67.2亿元，同比增长9.3%。
• 归母净利润：4.8亿元，同比增长47.5%。
• 扣非归母净利润：4.7亿元，同比增长59.3%。
• 每股收益（EPS）：0.18元。
• 现金分红：拟每股派发现金红利0.15元（含税），分红比例达83.3%。

分季度表现

• Q1：收入34.5亿元，同比增长12.0%；归母净利润3.1亿元，同比增长45.2%。
• Q2：收入32.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润1.7亿元，同比增长51.7%。

产品与渠道表现

分产品

• 休闲服饰：收入占比26.5%，同比增长3.4%。
• 儿童服饰：收入占比71.8%，同比增长11.9%，增长最为显著。

分渠道

• 线上渠道：收入占比13.1%，同比增长45.3%。
• 直营渠道：收入占比23.3%，同比增长17.4%。
• 加盟渠道：收入占比0.7%，同比增长35.0%。
• 联营渠道：收入占比-25.8%，同比减少2.0PCT。

经营质量提升

毛利率提升

• 整体毛利率：47.8%，同比提升1.1PCT。
• 分产品：
  • 休闲服饰毛利率45.7%，同比提升2.4PCT。
  • 儿童服饰毛利率48.6%，同比提升0.4PCT。
• 分渠道：
  • 线上渠道毛利率49.9%，同比提升2.6PCT。
  • 直营渠道毛利率66.4%，同比提升1.3PCT。
  • 加盟渠道毛利率35.4%，同比降低2.0PCT。
  • 联营渠道毛利率70.6%，同比提升8.9PCT。

费用率下降

• 整体期间费用率：33.3%，同比下降3.0PCT。
• 分项费用率：
  • 销售费用率28.9%，同比下降0.7PCT。
  • 管理费用率4.7%，同比下降0.5PCT。
  • 研发费用率1.8%，同比持平。
  • 财务费用率-2.1%，同比下降1.8PCT，主要受益于定期存款利息收入增加。

其他财务指标

• 存货：28.3亿元，较年初减少10.9%，同比减少14.9%；存货周转天数154天，同比减少33天。
• 应收账款：8.3亿元，较年初减少44.4%，同比减少11.4%；应收账款周转天数31天，同比减少6天。
• 资产减值损失：2.6亿元，同比增加38.6%。
• 经营净现金流：2.7亿元，由去年同期净流出转为净流入，显示经营效率显著提升。

门店运营情况

• 总门店数：截至2026年6月末为7617家，较年初净减少314家。
• 直营门店：1027家，较年初净减少1家。
• 加盟门店：6563家，较年初净减少309家。
• 联营门店：27家，较年初净减少4家。
• 分品类门店：
  • 休闲服饰门店2518家，较年初净减少158家。
  • 儿童服饰门店5099家，较年初净减少156家。

风险提示

1. 需求持续疲软可能影响业绩增长。
2. 线下客流恢复不及预期，可能拖累整体表现。
3. 电商流量增长放缓，或导致销售不及预期。
4. 线下渠道拓展不力，新开店效益可能不达预期。
5. 费用投入不当可能影响盈利能力。
6. 渠道库存恶化可能带来经营压力。

总结

森马服饰2026年上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现双增长，尤其是儿童服饰业务和线上渠道表现突出。公司毛利率提升、费用率下降，经营净现金流改善明显，反映出良好的成本控制和运营效率。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，森马服饰展现出较强的盈利能力和稳健的财务状况，具备持续增长的潜力。