保险2018年投资策略报告_如日方升_保险价值增长的确定性_18页_1mb

保险2018年投资策略总结

核心内容

• 保险行业在2017年表现出强劲增长，预计2018年将继续受益于寿险消费升级、价值增长确定性和业绩增长弹性。
• 保险公司将重点关注长期保障型产品（如健康险、重疾险）的销售，这些产品具备更高的价值率和增长潜力。
• 代理人渠道将经历“扩量提质”的转变，队伍质量成为决定产品销售前景的关键因素。
• 内含价值增长主要依赖于预计回报和新业务价值创造，预计2018年内含价值增速将保持在15-20%之间。
• 2018年保险股估值有望提升至1.5-1.7倍PEV，具备长期投资价值。

主要观点

1. 寿险消费升级持续

• 中国是全球寿险保费增长的重要引擎，2016年贡献了全球寿险保费增长的2.4个百分点。
• 与国际主要市场相比，我国保险密度和深度仍较低，居民保障意识在觉醒，寿险保额提升空间巨大。
• 政策推动，如税延养老政策和134号文，将加速行业向真正年金产品转型，提升长期保障型产品KPI。
• 寿险公司预计2018年长期保障型产品增速中枢为20-30%，部分公司可能达到35%以上。

2. 价值增长确定性

• 内含价值增长主要由预计回报和新业务价值创造构成，预计回报贡献稳定，新业务价值创造贡献度逐年上升。
• 2018年平安、太保、新华、国寿的内含价值增速分别为24%、19%、19%、17%，预计增长中枢为18%-20%。
• 2018年上市保险公司平均业绩增幅预计在50%以上，主要得益于剩余边际摊销增长和准备金不再增提。

3. 业绩增长弹性

• 折现率变化将影响准备金计提，预计2018年准备金不再增提，将显著提升税前利润。
• 剩余边际摊销是寿险利润的主要来源，平安寿险2012-2016年剩余边际摊销占税前利润的115.5%。
• 2018年保险股股息率有望提升，因盈利能力和偿付能力的增强，部分公司已提高派息率。

关键信息

上市公司基本状况

2018年保险投资逻辑

1. 寿险消费升级持续

   • 寿险渗透率和覆盖程度仍较低，未来增长潜力大。
   • 长期保障型产品需求上升，寿险公司将加速布局。

2. 价值增长确定性

   • 内含价值增长主要来自预计回报和新业务价值创造。
   • 预计回报为9-11%，稳定贡献内含价值增长。
   • 新业务价值创造对内含价值增长贡献显著，2018年预计贡献10%-20%。

3. 业绩增长弹性

   • 折现率变化将减少准备金增提，提升税前利润。
   • 剩余边际摊销保持稳定增长，提升利润。
   • 2018年保险股股息率将提升，吸引力增强。

新业务价值预测

估值与投资建议

• 当前上市四大保险公司平均PEV估值为18倍左右，未来有望提升至1.5-1.7倍。
• 保险股具备长期投资价值，预计未来三年内含价值将保持15-20%的稳定增长。
• 投资者若以至少三年为持股周期，有望获取内含价值的复利收益。

风险提示

• 长期保障型产品销售不达预期可能影响价值增长。
• 股票市场大幅调整可能对保险公司权益投资收益造成负面影响。
• 利率长期下行可能对保险投资端和负债准备金产生不利影响。